送走了圣誕假期，本周市場又將迎來元旦假期，這意味著本周將是2015年的收官之周。全球金融市場動(dòng)蕩的2015年即將落下帷幕，對于即將到來的2016年市場依舊充滿期待——美聯(lián)儲(chǔ)12月開啟近10年來的首次加息進(jìn)程后，投資者判斷后續(xù)將逐步加息，鑒于此，2016年市場很有可能將更為波動(dòng)。
在這辭舊迎新之際，不少交易員可能將繼續(xù)處于離場觀望的態(tài)勢之中，上周作為2015年最后一個(gè)完整周但因恰逢圣誕假期而交投清淡。回顧2015年，從年初的“瑞郎風(fēng)暴”到年末歐洲央行(ECB)的“鷹式寬松”，不難發(fā)現(xiàn)市場每每巨震的背后，都有著一個(gè)相似的罪魁禍?zhǔn)祝貉胄小?/strong>
2015年資產(chǎn)市場“瑯琊榜”：美元稱雄，新興市場/商品市場墊底
2015年美元表現(xiàn)稱雄，年內(nèi)迄今累計(jì)上漲8.5%，去年累計(jì)上漲近13%。美元指數(shù)今年全年在美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期的推動(dòng)下節(jié)節(jié)攀升，而這只靴子也最終在12月貨幣政策例會(huì)上落地。另一方面，新興市場、原油和金屬等大宗商品則成了大輸家。
明年將是美國大選年，而回顧過去近40年來美元在大選年的走勢，不難發(fā)現(xiàn)，漲多跌少。但值得注意的是，最近四次大選年，美元指數(shù)漲跌次數(shù)均為兩次，且最近的一次是在2012年，當(dāng)年美元指數(shù)跌0.51%。而且，通過美聯(lián)儲(chǔ)啟動(dòng)首次加息之后的一個(gè)季度，美元指數(shù)是傾向于下跌的。
與美元指數(shù)形成鮮明對比的是，油價(jià)全年累計(jì)跌幅可能達(dá)35%。盡管去年油價(jià)已經(jīng)大幅下挫，但在今年5月還是再度展開跌勢，當(dāng)時(shí)市場擔(dān)心原本渴求資源的中國需求或開始回落。
新興市場同樣表現(xiàn)糟糕。MSCI明晟主要新興市場指數(shù)已下挫16%，因?yàn)槿蛟鲩L遲滯、大宗商品價(jià)格重挫、美元走強(qiáng)以及一些國家政治環(huán)境不利，令巴西、南非、土耳其和馬來西亞等國深受其害。
新興市場貨幣也遭遇重?fù)?mdash;—巴西雷亞爾大跌33%，南非蘭特下挫近24%，土耳其里拉跌20%，俄羅斯盧布也下滑14%。
對中國需求的擔(dān)憂是導(dǎo)致新興市場貨幣下跌的幕后推手，特別是對倚重大宗商品的新興經(jīng)濟(jì)體而言；而且不僅僅是原油，今年銅價(jià)也重挫26%，創(chuàng)下2007-2008金融危機(jī)以來的最大跌幅。包含19種大宗商品的湯森路透核心大宗商品CRB指數(shù)今年已累計(jì)下挫24%，本月稍早觸及13年低點(diǎn)。
2015年出現(xiàn)的另一個(gè)意外事件是美債表現(xiàn)優(yōu)于歐債，盡管歐洲央行出臺(tái)逾1萬億歐元的債券購買計(jì)劃，美聯(lián)儲(chǔ)決定結(jié)束自己的購債行動(dòng)而且在12月會(huì)議上加息。
以美元計(jì)算的10年期德債和意債價(jià)格分別下跌9.8%和6.1%。10年期美債價(jià)格則上升0.9%。德債實(shí)際收益率其實(shí)在年初時(shí)略高，而以美元計(jì)算的債券表現(xiàn)落后大部分應(yīng)歸因于歐洲央行加大貨幣寬松力度，導(dǎo)致歐元貶值10%。
動(dòng)態(tài)圖解德債極為波動(dòng)的2015年：
市場動(dòng)蕩背后的“元兇”：全球央行
從瑞士央行(SNB)在1月份棄守瑞郎兌歐元上限的驚世之舉，到12月份歐洲央行令人失望的寬松政策，一系列央行決定已經(jīng)造成了市場巨震。在這一年中，中國央行(PBOC)于8月份意外安排人民幣貶值燃起了關(guān)于該國經(jīng)濟(jì)健康狀況的擔(dān)憂，并最終導(dǎo)致了全球股市拋售潮。
一系列的市場動(dòng)蕩凸顯出，自2008年全球金融危機(jī)以來的數(shù)年時(shí)間，市場已經(jīng)越來越依賴于全球央行們的言辭和行動(dòng)。旨在重振疲軟經(jīng)濟(jì)的極低利率和大規(guī)模資產(chǎn)購買措施已經(jīng)鼓勵(lì)投資者投資風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)以獲取收益。但這帶來一個(gè)問題：當(dāng)受歡迎的交易令人失望時(shí)，許多市場將易受風(fēng)險(xiǎn)情緒急劇逆轉(zhuǎn)的沖擊。
駐倫敦資產(chǎn)管理洞察投資貨幣主管Paul Lambert表示，2015年是事情即將到來的跡象，而且在事情變得更好之前，它有可能先變得越來越糟。央行政策已經(jīng)將許多投資者推至風(fēng)險(xiǎn)地帶，現(xiàn)在他們正在自食其果。
2016年，市場最大的挑戰(zhàn)將來自于美聯(lián)儲(chǔ)。美國聯(lián)邦公開市場委員會(huì)(FOMC)已經(jīng)安撫市場，稱未來加息步伐將是循序漸進(jìn)的。然而，這樣做風(fēng)險(xiǎn)很大——讓投資者知道超寬松政策已經(jīng)結(jié)束，但卻沒有給予市場能夠傳導(dǎo)至美國經(jīng)濟(jì)的巨大震驚。
與此同時(shí)，歐洲央行和日本央行(BOJ)繼續(xù)應(yīng)對經(jīng)濟(jì)不景氣及低通脹困境，這可能會(huì)迫使他們加碼刺激。日本央行在12月18日召開的貨幣政策例會(huì)上通過宣布溫和擴(kuò)張其QQE項(xiàng)目而引發(fā)市場劇烈波動(dòng)，日本股市最初走高，之后大幅下挫。
SLJ Macro Partners LLP對沖基金創(chuàng)始人、前IMF經(jīng)濟(jì)學(xué)家Stephen Jen認(rèn)為，2016年對全球央行們而言將極具挑戰(zhàn)性。這叫好比卡車司機(jī)不確定何時(shí)何地使用轉(zhuǎn)向燈，但卻已經(jīng)向全世界承諾其將有充足的時(shí)間去使用它。
更嚴(yán)格的監(jiān)管問題則令問題更加復(fù)雜化，它限制了投行們交易大量股票、債券和外匯的能力。對于投資者而言，這意味著更少的流動(dòng)性——或者是購買或拋售資產(chǎn)但卻不能造成價(jià)格大幅波動(dòng)的能力——當(dāng)某個(gè)央行做出意外之舉時(shí)，市場將會(huì)巨震。
佩恩公司資產(chǎn)管理董事總經(jīng)理兼投資組合經(jīng)理Zhiwei Ren表示，投資者未來面對更多類似這種事件是易受沖擊的，央行們的行為已經(jīng)激發(fā)了波動(dòng)性交易，而且在當(dāng)前的低流動(dòng)性環(huán)境中，持有擁擠倉位將后患無窮。
事件回顧：從瑞士央行到歐洲央行
今年1月15日，在瑞士央行突然宣布取消長達(dá)逾40年的瑞郎兌歐元1.20匯價(jià)上限后，瑞郎兌美元瞬即暴漲逾40%。雖然，瑞士央行一直在干預(yù)市場以阻止瑞郎大幅攀升并損害瑞士出口商，然而龐大的歐元購買量也催生了不斷上升的不安情緒，瑞士央行最終還是承認(rèn)失敗了。不得不說，瑞士央行的這個(gè)決定一度令押注瑞郎下跌的許多投資者損失慘重！
如果說1月份瑞士央行的決定打了不少投資者一記耳光，那臨近年末歐洲央行行長德拉基(Mario Draghi)的“鷹式寬松”之舉則是再抽外匯投資者一輪鞭子。鑒于投資者此前一直因押注歐美貨幣政策走向分歧而做空歐元，令后者一度成為匯市上最“擁擠交易”，因此在歐洲央行寄出鴿派色彩不如預(yù)期濃厚的寬松籃子后，歐元兌美元這一全球外匯市場中交易量最為活躍的貨幣對飆升逾4%，成為2015年一系列市場巨震中的最新一單。
根據(jù)金融時(shí)報(bào)調(diào)查，28位回復(fù)者中有高達(dá)25位認(rèn)為歐洲央行的資產(chǎn)負(fù)債表在2016年年底前將位于3-4萬億歐元之間。
對于全球主要央行們而言，這些事件拋出另一亟待解決的問題：在不確定時(shí)期，如何引導(dǎo)市場預(yù)期？
中國兩大意外：股市崩盤、人民幣大幅貶值
在中國，貨幣政策制定者在2015年導(dǎo)致了許多輪市場波動(dòng)，因在央行常常未能澄清其意圖的情況下，投資者一直在努力揣摩央行釋出的信號(hào)。中國央行與中國其他監(jiān)管者一道，在今年年初的時(shí)候幫助成就了中國股市極具史詩般氣息的恢弘漲勢，但這也為今年夏季股市崩盤埋下了伏筆。
今年6月和7月，中國A股市場共計(jì)流失5萬億美元。中國央行于是將空前的政府努力擺在了首位，后者旨在促進(jìn)股市上漲，承諾通過國有企業(yè)提供源源不斷的流動(dòng)性以幫助購買股票，意即“國家隊(duì)救市”。
年內(nèi)迄今，上證綜指累計(jì)仍漲逾12%，但最高時(shí)一度高達(dá)30%。
鑒于股市投資者仍在舔舐傷口，中國央行8月11日意外安排人民幣大幅貶值，令全世界震驚。雖然中國央行稱大幅貶值意在推動(dòng)人民幣價(jià)值更符合其市場預(yù)期，但該意外之舉還是觸發(fā)了人民幣以及部分中國貿(mào)易伙伴國貨幣的貶值潮。許多人士認(rèn)為人民幣貶值意在提振中國出口部門，同時(shí)還是中國經(jīng)濟(jì)放緩程度較預(yù)期更為劇烈的跡象。
紐伯格伯曼公司高級(jí)經(jīng)濟(jì)學(xué)家Puay Yeong Goh表示，如果中國確實(shí)希望對于開放其金融市場并將人民幣使用國際化認(rèn)真對待，那么改善中國央行與投資者的溝通方式將非常重要。
動(dòng)蕩的2015年已經(jīng)令許多投資者對于充分信任央行的風(fēng)險(xiǎn)采取謹(jǐn)慎態(tài)度。摩根士丹利(Morgan Stanley)投資管理公司全球固定收益投資組合經(jīng)理Jim Caron表示，央行的可信性，更確切的說是對央行的信任，已經(jīng)減少。這樣造成的結(jié)果將是，他們可能不會(huì)有能力再像過去一樣有效地穩(wěn)定價(jià)格。
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本文標(biāo)題：“收官周”鳥瞰2015年：央行大佬們個(gè)個(gè)堪稱“劊子手”！
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