股市新玩法來(lái)了，股災(zāi)時(shí)，10%的漲跌停板造成踩踏事故，現(xiàn)在又多了一個(gè)5%和7%的熔斷閾值，如果碰到大幅波動(dòng)，會(huì)不會(huì)造成更嚴(yán)重的踩踏事故？漲跌停板未來(lái)是否取消？
35年前，有一句話很火，那就是“人生的道路呵，怎么越走越窄……”。
中國(guó)青年報(bào) 一名讀者潘曉的來(lái)信迅速引爆了無(wú)數(shù)人被壓抑的情緒，理想與現(xiàn)實(shí)相差為何相差這么遠(yuǎn)？
35年后，我想，證券市場(chǎng)的投資者無(wú)疑也有這樣的想法。
一次股災(zāi)不夠，還有更猛烈的二次股災(zāi)，上周五，股市再次大跌200點(diǎn)，跌幅超過(guò)5%，創(chuàng)二次股災(zāi)以來(lái)的記錄，以至于有人驚呼三次股災(zāi)會(huì)不會(huì)來(lái)。
今天，因?yàn)楣蔀?zāi)而改變的重要游戲規(guī)則——指數(shù)熔斷機(jī)制終于公布了，從明年起實(shí)施。
股市新玩法出籠，別高興得太早
與此前征求意見(jiàn)稿相比，今天正式發(fā)布的指數(shù)熔斷機(jī)制作出了如下調(diào)整：
將觸發(fā)5%暫停交易30分鐘縮短為暫停15分鐘；相應(yīng)的，將14：30及之后觸發(fā)5%暫停交易至收市，改為自14：45及之后觸發(fā)5%暫停交易至收市。
證監(jiān)會(huì)新聞發(fā)言人鄧舸今日表示，引入指數(shù)熔斷機(jī)制，主要是因?yàn)?ldquo;境內(nèi)資本市場(chǎng)是新興加轉(zhuǎn)軌市場(chǎng)，以中小投資者為主，市場(chǎng)波動(dòng)較大。”
其實(shí)這只講對(duì)了一半，第一，別以為美歐股市波動(dòng)不大，第二，2008年股市跌幅更大為何沒(méi)有引發(fā)股災(zāi)？
其實(shí)今年股災(zāi)并非因?yàn)榈螅且驗(yàn)榈每?。兩市資金瘋狂踩踏，讓人聞風(fēng)喪膽。而如此劇烈下跌的重要原因就是證監(jiān)會(huì)毫無(wú)節(jié)制的IPO節(jié)奏、不合理的打新機(jī)制加上“一刀切”清理場(chǎng)外配資，傘型信托和場(chǎng)內(nèi)杠桿，從而帶來(lái)流動(dòng)性的迅速枯竭。
好了，“熔斷”來(lái)了。證監(jiān)會(huì)沒(méi)有告訴我們的是，以前10%的漲跌停板都很容易造成踩踏事故，現(xiàn)在又多了一個(gè)5%和7%的熔斷閾值，會(huì)不會(huì)更容易遭遇流動(dòng)性干涸？
股民“冷靜”前，請(qǐng)證監(jiān)會(huì)先“冷靜”
證監(jiān)會(huì)新聞發(fā)言人說(shuō)，引入指數(shù)熔斷機(jī)制，為市場(chǎng)在大幅波動(dòng)時(shí)提供“冷靜期”，有助于市場(chǎng)穩(wěn)定，維護(hù)市場(chǎng)秩序，保護(hù)投資者利益。
這話也只講對(duì)了一半，我覺(jué)得，讓股民冷靜前，請(qǐng)證監(jiān)會(huì)的決策者應(yīng)該先“冷靜”。在出臺(tái)政策、措施之前，先評(píng)估一下可能對(duì)市場(chǎng)的影響。
上個(gè)黑色周五，在新股發(fā)行的背景下，一時(shí)“利空”云集，有分析就認(rèn)為是證監(jiān)會(huì)的監(jiān)管失誤和不負(fù)責(zé)造成，比如對(duì)中信、國(guó)信、海通三家大券商立案調(diào)查卻未通報(bào)原因；后期去杠桿的不公開(kāi)；證監(jiān)會(huì)內(nèi)部通知廢除“券商自營(yíng)盤(pán)不減持”規(guī)定等。
其實(shí)未必這些措施不正確，最主要的是把握節(jié)奏，分散壓力。不要把什么利空消息都集中在在一起釋放。看看，在習(xí)大大出訪，搞出一個(gè)都可以立馬“指數(shù)熔斷”的大跌來(lái)，這是想測(cè)試即將出爐的熔斷機(jī)制，還是給股民是一個(gè)震撼性教育？
暫停交易時(shí)間縮短，證監(jiān)會(huì)究竟怕什么
今天公布的“熔斷機(jī)制”，至少在一個(gè)點(diǎn)上，監(jiān)管層確實(shí)率先“冷靜”了一下。也就是將觸發(fā)5%熔斷閾值暫停交易30分鐘縮短至15分鐘。證監(jiān)會(huì)和交易所估計(jì)這次是吸取了股災(zāi)教訓(xùn)。證監(jiān)會(huì)近來(lái)已經(jīng)對(duì)增量?jī)扇诟軛U比例進(jìn)行了折半，倘若再因?yàn)槿蹟嘁l(fā)異常波動(dòng)，太不劃算了。
此次擬實(shí)施的指數(shù)熔斷機(jī)制，是在公開(kāi)征求意見(jiàn)方案基礎(chǔ)上完善而成。今年9月7日至9月21日，三家交易所就指數(shù)熔斷相關(guān)規(guī)定公開(kāi)征求意見(jiàn)，市場(chǎng)各方給予高度關(guān)注，向三家交易所反饋了各類意見(jiàn)和建議4861條。
從公開(kāi)征求意見(jiàn)情況看，投資者普遍認(rèn)為30分鐘的熔斷時(shí)間過(guò)長(zhǎng)，這類意見(jiàn)占比最高。從實(shí)際情況看，本次監(jiān)管層還是虛心接受了券商意見(jiàn)的。證監(jiān)會(huì)表示，為了在發(fā)揮熔斷機(jī)制作用的同時(shí)，盡量減少對(duì)市場(chǎng)流動(dòng)性的影響，三家交易所將觸發(fā)5%熔斷閾值暫停交易30分鐘縮短至15分鐘。保留了尾盤(pán)階段觸發(fā)5%或全天任何時(shí)候觸發(fā)7%暫停交易至收市的安排。主要考慮：
一是境內(nèi)市場(chǎng)在尾盤(pán)階段出現(xiàn)大幅波動(dòng)的情況較多，規(guī)定14:45及之后觸發(fā)5%熔斷閾值暫停交易至收市有助于防范尾市異動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。
二是滬深300指數(shù)是反映滬深市場(chǎng)整體走勢(shì)的重要指數(shù)產(chǎn)品，具有代表性好、抗操縱性強(qiáng)等特點(diǎn)，當(dāng)其上漲或下跌達(dá)到7%時(shí)往往意味著市場(chǎng)已經(jīng)發(fā)生了劇烈波動(dòng)，可能面臨極端系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，因此需要給市場(chǎng)更多的冷靜時(shí)間，避免恐慌情緒蔓延加劇市場(chǎng)波動(dòng)。從境外市場(chǎng)看，美國(guó)、韓國(guó)、印度等市場(chǎng)均設(shè)有觸發(fā)最高一檔熔斷閾值暫停至收市的安排，目的是為了防范系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。
漲跌停板是否取消，爭(zhēng)議仍將繼續(xù)
與現(xiàn)有漲跌停板制度的銜接方面，部分市場(chǎng)人士認(rèn)為，在維持現(xiàn)行漲跌停板制度不變情況下，實(shí)施指數(shù)熔斷的必要性不大，建議放寬或取消個(gè)股漲跌幅限制并引入個(gè)股熔斷。
證監(jiān)會(huì)表示，經(jīng)研究，指數(shù)熔斷機(jī)制與漲跌停板制度的性質(zhì)相同，都屬于短期價(jià)格穩(wěn)定措施。但兩種制度在作用對(duì)象、作用原理等方面存在一定差異。漲跌停板制度規(guī)定了單只證券交易價(jià)格波動(dòng)幅度，主要防范單只證券價(jià)格的劇烈波動(dòng)，證券在漲跌停板的價(jià)格上仍然可以交易；指數(shù)熔斷機(jī)制是在市場(chǎng)基準(zhǔn)指數(shù)波動(dòng)超過(guò)一定幅度時(shí)，暫停整個(gè)市場(chǎng)交易一段時(shí)間，防止市場(chǎng)過(guò)度反應(yīng)；觸發(fā)指數(shù)熔斷后，熔斷范圍內(nèi)的證券在熔斷期間均將暫停交易。
不過(guò)，市場(chǎng)對(duì)于熔斷后相關(guān)漲跌停制度的改革依然存在。有券商透露，市場(chǎng)化改革已經(jīng)成為大勢(shì)所趨，而漲跌停顯然有悖于此。
不過(guò)證監(jiān)會(huì)表示，從今年股市異常波動(dòng)的情況看，漲跌停板制度在極端情況下不足以發(fā)揮穩(wěn)定市場(chǎng)的作用，引入指數(shù)熔斷機(jī)制的必要性顯得比較突出。此外，漲跌停板制度是我國(guó)證券市場(chǎng)基礎(chǔ)性制度安排，放寬或取消漲跌幅限制度會(huì)影響結(jié)算風(fēng)險(xiǎn)管理制度、杠桿類業(yè)務(wù)風(fēng)控措施、市場(chǎng)監(jiān)察指標(biāo)等現(xiàn)行制度安排，對(duì)投資者的交易習(xí)慣影響也比較大，短期內(nèi)難以實(shí)施。下一步，三家交易所還將結(jié)合此次指數(shù)熔斷機(jī)制的實(shí)施情況，堅(jiān)持改革力度、節(jié)奏與市場(chǎng)承受程度的統(tǒng)一，不斷完善相關(guān)交易機(jī)制，促進(jìn)資本市場(chǎng)穩(wěn)定健康發(fā)展。
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本文標(biāo)題：逆天檄文：讓股民“清醒”之前，請(qǐng)證監(jiān)會(huì)先“清醒”！
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