曉晴
作為新股發行實施“新政”后的首單IPO，浙江美大(002677.SZ)的最終定價牽動著市場的視線。
“9.60元。”5月10日下午六時，一位接近發行的知情人士在電話那端略顯疲憊地對本報記者表示。對此，該人士表示十分滿意。“機構反響很積極，定價也很順利。”
而本報記者從另一位參與了浙江美大定價的機構研究人員處獲悉，與同期路演、但采用舊規發行的同大股份(300321.SZ)相比，浙江美大的人氣明顯要勝過后者。
此前，主承銷商國信證券給予浙江美大合理價值區間在8.7元～9.95元，對應發行后2011年靜態市盈率為21.8倍-24.9倍。
浙江美大當晚發布的發行公告顯示，截至2012年5月9日，中證指數有限公司發布的行業最近一個月平均滾動市盈率為22.80倍。若按浙江美大本次發行價格9.60元/股計算，其對應的2011年攤薄后市盈率為25.95倍，較行業最近一個月平均滾動市盈率高出一成多，達13.82%。
此外，浙江美大此次并沒有超募。公告顯示，本次募投項目的計劃所需資金量為50,015萬元。按本次發行價格9.60元/股計算的預計募集資金量為48,000萬元，低于擬用于本次募投項目的所需金額。
此前，長江證券分析師陳志堅預計，綜合考慮三家廚電上市公司及兩家小家電上市公司在內，對應2012年的PE均值為14.26倍，同時，結合近期新股估值及公司未來三年業績增速考慮，其認為給予17倍-19倍估值較為合理，對應合理詢價區間為8.43-9.42元。
同樣，申銀萬國分析師林瑾也表示，浙江美大最終9.6元/股的發行價也超過了其預計的9元/股的網下合理報價中值。
網下申購倍數8.1倍
申銀萬國分析師劉均偉表示，網下配售對象參與浙江美大等適用新規的3只新股，熱情明顯高于同期按舊規詢價的3只創業板新股，報價也更高一些。
同時，由于新規定對投行定價權力有所限制，行業PE上浮25%的限制會約束投行定價。因此，詢價對象入圍比例會有所上升，網下凍結資金金額也將增加。
浙江美大發行公告表明，截至5月9日下午3點，保薦人(主承銷商)國信證券通過深交所網下發行電子平臺系統收到經確認為有效報價的78家詢價對象和139個配售對象的報價信息。
其中，參與了初步詢價報價且所提交的有效報價不低于發行價格的詢價對象為14個，配售對象為19個其初步詢價報價不低于本次發行價格的所有有效報價對應的累計擬申購數量之和為20250萬股，為本次網下發行股數的8.1倍。
相比之下，按舊規詢價發行的同大股份就要冷清得多。5月10日晚間9點，同大股份發布的發行公告顯示，最終，公司IPO發行價格定為23.00元/股，對應發行前和發行后的市盈率分別為15.86倍和21.10倍。
公告表明，同大股份網下初步詢價報價不低于本次發行價格的所有有效報價對應的累計擬申購數量之和為330萬股，認購倍數僅為1.50倍。
其初步詢價情況還顯示，在參與網下報價的52家股票配售對象中，最終落在23.00元/股發行價的申報只有兩筆。其中，一筆按23.00元/股的價格申報110萬股，另一筆是按26.18元/股的價格申報220萬股。
此外，劉均偉預估，浙江美大屆時還將需從網下向網上回撥20%，其最終的網上中簽率和網下中簽率將分別為0.88%、1.88%。
此前，根據證監會4月28日頒布的《關于進一步深化新股發行體制改革的指導意見》，提高向網下投資者配售股份的比例，同時建立網下向網上回撥機制。
其中，向網下投資者配售股份的比例原則上不低于本次公開發行與轉讓股份(以下稱為本次發售股份)50%。網下中簽率高于網上中簽率的2至4倍時，發行人和承銷商應將本次發售股份中10%從網下向網上回撥；超過4倍時應將本次發售股份中的20%從網下向網上回撥。
不過，其也表示，5月影響新股表現的最大因素還是在于新股發行“新政”的實施，但考慮到新股發行體制改革實施初期，存量發行的規模可能較小，因而機構網下配售股份首日可流通對新股首日漲幅的影響也會較小。
統計數據顯示，近期新股網上凍結資金規模在2000億元左右，且偏好低價股的申購。劉均偉預計，屆時，浙江美大的網上凍結資金或將高達360億元，對應的網上中簽率為0.63%。
劉均偉預測，浙江美大上市首日漲幅中值將為50%，對應的網上申購收益率分別為0.44%。同時，由于獲配股份無鎖定期，因此，其料浙江美大的網下配售收益率將為0.94%。
機構關注高毛利問題
不過，另據前述參與網下詢價路演的機構研究員透露，在公司營業收入增速有所放緩的前提下，毛利率能否持續等問題也成為了網下詢價機構關注的焦點。
比如，在路演現場，有機構對于公司進入工程渠道、KA渠道之后，未來毛利率是否會下降以及銷售費用是不是會大幅提升等問題表示了密切關注。
本報記者注意到，受限購政策調控下城鎮房地產市場成交量較為低迷影響，廚電行業亦受到較大影響。根據中怡康數據顯示，2011年1-11月以油煙機、燃氣灶及消毒柜為主體的廚電市場整體零售量同比下滑3.68%。
招股說明書披露，公司2009-2011年分別實現歸屬于母公司股東凈利潤0.86億元、0.63億元及0.81億元。其中，2010年及2011年增速分別為-27.30%及29.10%，近三年內公司歸屬于母公司股東凈利潤年化增速為-3.12%。
“公司開拓KA和精裝修工程渠道后銷售費用會大幅增加，加之行業競爭越來越激烈，過去幾年50%以上的毛利率和20%以上的凈利潤率將來很難保證。”王稹稱。
浙江美大管理層在網下詢價現場也坦承，在2003年以前尚沒有集成灶這個產品。到2006年二季度開始出現競爭，再等到2009、2010年時，市場更是出現了一窩蜂競爭。
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本文標題：浙江美大定價近上限 機構熱捧新政發行首單
地址：http://www.geekbao.cn/a/kandian/20120511/59127.html
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