葉慧玨
美國經濟復蘇的關鍵仍在于內部因素。
5月7日，美銀美林發達市場資深經濟學家邁克爾·漢森(Michael S. Hanson)在接受本報記者專訪時表示：“美國經濟復蘇中，私人部門的資產負債表目前看來是最為健康的。但是，隨著今年年底到明年年初一系列財政緊縮政策的預期不斷臨近，私人部門預計將減少重大商業動作，這將推動經濟在下半年總體呈下行趨勢。”
漢森曾擔任美聯儲貨幣事務部經濟學家，就職于美聯儲紐約分行，在美聯儲貨幣政策、預算政策以及美國經濟模型等方面有超過二十年的研究經驗。
漢森是在復旦(微博)大學管理學院紐約校友聯絡處和復旦大學紐約校友會承辦的EMBA紐約論壇上接受記者采訪的。
史上最大規模財政緊縮放緩商業決策
盡管短期數據時好時壞，但市場還是愿意相信美國經濟復蘇向好。美聯儲4月底最新的經濟預測中，將2012年美國經濟增速區間上調為2.4%－2.9%，并預計到今年四季度美國失業率將降至7.8%－8%。
但漢森的判斷更為悲觀：“短期內仍然有許多復蘇的積極信號，但是此次復蘇已確定不可能由消費者推動。到年底之前，經濟的不確定因素仍然很多，繼續向下是總的趨勢。”
他指出，美國經濟復蘇中有三大關鍵因素，一是勞動力市場，二是住房市場，三是信貸市場。其中，他最為擔心的是住房市場，這有可能成為美國經濟復蘇的掣肘。
盡管紐約、邁阿密、舊金山等個別地區的房地產市場因國外投資者的涌入而顯著增長，但美國其他絕大部分地區的房地產行業是否已觸底將反彈，仍然沒有明確跡象。而2008年經濟危機后銀行資產負債表受到房地產市場巨大影響，從而直接影響其對實體經濟貸款的陰影，目前仍然存在。
“更為關鍵的是，之前推動美國經濟復蘇的巨大動力——企業私人部門將放緩其增長的步伐，在下半年減少重大商業決策，包括大規模的雇傭及投資項目。”漢森表示，“2013年內的不確定因素將直接影響到人們在2012年下半年的商業決策。”
漢森所說的不確定因素，主要是指因為大選而拖延決斷的各類財政改革提案。
這些懸而未決的提案，組成了漢森所說的“財政懸崖”(Fiscal Cliff)，包括到今年底即將到期的布什政府時期延續下來的工資稅及其他稅收削減政策是否可能延長，奧巴馬簽署的減免個人所得稅的法案在年底到期后是否可能延續，失業保險延長是否到期，處理債務上限問題相關的財政開支是否縮減等。這些將在今年年底到明年陸續成為參眾兩院辯論的焦點。
據計算，這些提案所對應的是大約7000億美元的財政緊縮幅度，大約占美國GDP的4.5%。如果這些政策都得以通過，那么將是1960年代以來規模最大最嚴格的一次財政緊縮。
漢森表示，即便保守估計，未來短期內財政緊縮的規模也在GDP的2%以上。
“這帶來的風險是，它將抵消此前經濟刺激政策的效果，私人部門的動力由此減小。”他說，“由于人們已預見到在年底選舉前后財政有較大的不確定性，并且清楚認知到這些政策的討論不易達成快速解決方案，因此這將影響到所有私人部門在第三和第四季度的各類商業決策。”
他預期，私人部門管理層不希望在這段時間內開展任何大的投資行為，而是希望等到大選后的政策環境明朗化，才做判斷。
美聯儲QE3是救命稻草？
在大選擾亂了財政政策對實體經濟刺激所必要的正面作用之時，全世界對美國經濟復蘇的押注，全部寄托在了美聯儲身上。
“下半年唯一有可能對經濟有刺激的就是美聯儲的進一步寬松政策了。”漢森表示，“從這方面來看，美國的貨幣政策和財政政策目前的確是背道而馳的。”
兩周前召開的美聯儲貨幣政策月度會議，并沒有直接傳來QE的信號，但市場目前對于第三輪QE的預期仍然十分高漲。
漢森認為，美聯儲之前操作的QE1和QE2都收到了較好的效果，但從去年9月開始的4000億美元扭轉操作則沒有起到太大作用，這已提醒美聯儲的官員，扭轉操作不一定是對的。
“美聯儲的第三輪QE，其方式應該更加接近于QE1，也就是常規的量化寬松。”他說，“和QE2的沖銷式量化寬松不同的是，這一輪可能購買的，應該是國債和由房利美、房地美及其他房地產機構所持有的抵押貸款支持證券等的資產組合。”
他認為，雖然美聯儲熱衷于看到資產負債表上的國債資產的增加，但他們意識到目前可能更需要做一些其他的事情來幫助經濟恢復新周期的展開。
“美聯儲正在嘗試，不僅持有一些安全的政府資產，而且持有一些相對有風險的公司債券和股票，這樣對實體經濟的支持比較直接，一旦資金流流向這些領域，那么投資、雇傭等行為就指日可待了。”他說。
漢森認為除扭轉操作外，美聯儲此前在控制市場信心和引導設定通脹預期上都做得十分出色。
“當然，我相信美聯儲的官員目前已意識到，他們不能成為解決美國經濟增長復蘇問題的單一途徑。這不是一個魔法球，不是解決目前經濟挑戰的唯一辦法，需要其他政策的配合。”漢森說。
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本文標題：美國私人部門投資下半年將放緩
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