無(wú)論何種方式，阿里巴巴都將背負(fù)新的債務(wù)。未來(lái)等待它的，唯有上市來(lái)還債，或者把現(xiàn)有的借債轉(zhuǎn)股。
多年的煎熬后，馬云終于有機(jī)會(huì)擺脫懸在頭上的達(dá)摩克利斯之劍。5月25日，握有阿里巴巴42%股票的雅虎，同意了將持有的約一半股票賣給前者。
2005年，雅虎拿下阿里巴巴四成的股票只花了10億美元，7年后馬云要拿出71億美元(63億美金現(xiàn)金和不超過(guò)8億美元的新增阿里集團(tuán)優(yōu)先股)，也不過(guò)才贖回了一半。
當(dāng)初，馬云還曾因這筆10億美元投資而興高采烈。他一定沒(méi)想到如今要用難以想象的付出來(lái)填補(bǔ)這個(gè)代價(jià)。但是馬云不得不填，到2010年年底，雅虎對(duì)阿里巴巴的投票權(quán)將按最初協(xié)議增至39%，一舉超過(guò)了馬云掌控的管理層。
一向殺伐決斷，開(kāi)除公司大將，嚴(yán)懲員工腐敗，都不拖泥帶水的馬云，如何能容忍旁人對(duì)公司的指揮？何況這個(gè)最大股東，自身已日薄西山、麻煩不斷？于是這幾年來(lái)，一場(chǎng)圍繞阿里股權(quán)的爭(zhēng)斗，就不斷出現(xiàn)在中美兩國(guó)媒體的版面上，去年爆發(fā)的支付寶股權(quán)乾坤大挪移紛爭(zhēng)，更是差點(diǎn)上升為外交事件。
在很多業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，這次回購(gòu)對(duì)雙方都是件好事。一方面，馬云拿回了控制權(quán)，解了燃眉之急；另一方面，雅虎CEO換了一撥又一撥，很多投資者都希望把雅手里最值錢的阿里股權(quán)落袋為安，以免夜長(zhǎng)夢(mèng)多。
63億美元的數(shù)字還算合理。去年9月，阿里巴巴引入DST、銀湖、淡馬錫等私募基金，以16億美元賣出了5%不含投票權(quán)的集團(tuán)股。按這個(gè)數(shù)字算，阿里巴巴集團(tuán)值320億美元。
不過(guò)，雖說(shuō)合理，但63億美元現(xiàn)金可不是個(gè)小數(shù)目。根據(jù)阿里巴巴的財(cái)報(bào)，截至2011年12月31日，他們也只有40.85億美元流動(dòng)資金，而且還要支付不久前私有化B2B業(yè)務(wù)所必須的30億美金。僅以這些數(shù)字算，還差了50多億美金。
接下來(lái)怎么辦？除了自有資金，只剩下兩種方式，一是貸款，二是股權(quán)交易。不管怎么說(shuō)，阿里巴巴只能向更富的人求助。于是，有消息就說(shuō)中投將對(duì)阿里投資20億美元，屆時(shí)馬云就可能因?yàn)檫@個(gè)國(guó)資背景而變成紅頂商人；還有消息說(shuō)阿里巴巴正在與國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行進(jìn)行貸款談判，希望從后者獲得最多20億美元。
不過(guò)，唯一能確認(rèn)的是，今年2月，阿里巴巴剛從澳新銀行、瑞士信貸、星展銀行、德意志銀行、匯豐控股以及瑞穗金融集團(tuán)等6家機(jī)構(gòu)，獲得了30億美元貸款。但無(wú)論何種方式，阿里巴巴都將背負(fù)新的債務(wù)。未來(lái)等待他們的，唯有上市來(lái)還債，或者把現(xiàn)有的借債轉(zhuǎn)股。
打個(gè)比方，最初阿里巴巴從恩人雅虎手里借了一筆錢，去尋找寶藏，挖到寶藏成為富人后，阿里巴巴就必須償還這筆恩惠，但恩人愿意借錢是為了投資，雅虎自然會(huì)想盡辦法拿到最多回報(bào)。因此為了保障剩下的股份不縮水，雅虎規(guī)定阿里得在2015年12月前進(jìn)行IPO，并且要滿足4個(gè)條件：第一，融資毛收入不低于30億美元；第二，阿里在港交所或美國(guó)證交所上市，或在特定情況下在中國(guó)大陸上市；第三，IPO發(fā)行價(jià)較阿里回購(gòu)雅虎股份每股價(jià)格溢價(jià)110%；第四，其中一家全球IPO承銷商由雅虎選擇。
第三個(gè)所謂的溢價(jià)110%，簡(jiǎn)單說(shuō)就是IPO后，雅虎賣出剩下的股票必須比現(xiàn)在錢多。根據(jù)雙方目前達(dá)成的回購(gòu)協(xié)議，雅虎出售的阿里價(jià)格不低于每股13.50美元，按照這個(gè)溢價(jià)約定，未來(lái)阿里IPO時(shí)發(fā)行價(jià)便需高于28.35美元，也就是說(shuō)市值至少需要達(dá)到735億美元。
做一個(gè)對(duì)比，就能明白這個(gè)數(shù)字的概念。按照當(dāng)前股價(jià)，中國(guó)另外兩個(gè)與阿里并肩的互聯(lián)網(wǎng)公司——百度的市值約為413億美元，騰訊的市值約513億美元。這其中的難度由此可見(jiàn)。業(yè)界也因此戲稱，“馬云相當(dāng)于在1000點(diǎn)賣出股票，又在5000點(diǎn)買回，因?yàn)樗麍?jiān)信會(huì)漲到1萬(wàn)點(diǎn)。”
信心歸信心，現(xiàn)實(shí)還是現(xiàn)實(shí)，畢竟全球經(jīng)濟(jì)已因金融危機(jī)苦不堪言，就連互聯(lián)網(wǎng)的大熱門Facebook上市不久也跌破發(fā)行價(jià)，市值縮水了190億美元。盡管馬云打造的阿里，已經(jīng)成為中國(guó)電商的代名詞，中國(guó)每天的包裹快遞中，阿里系就占了一半，但是電商在中國(guó)已有明顯放緩趨勢(shì)，阿里最看好的B2C，也從去年第一季的113%增速，下滑到今年的53%。
投資人是很現(xiàn)實(shí)的，高峰過(guò)后，馬云以及他的阿里巴巴還有多大的想象空間，恐怕就沒(méi)人能說(shuō)清了。“阿里巴巴”童話故事最精彩是發(fā)現(xiàn)寶藏，而馬云的故事顯然是致富之后，還期待一個(gè)更奇跡的結(jié)局。
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本文標(biāo)題：南都周刊：阿里巴巴的下一步
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