北京大學金融與產業發展研究中心秘書長黃嵩：
國內PE發展瓶頸在人才短缺
劉冬
第一財經日報：國內很多PE的出資人（LP）本身就是成功的民營企業家，您怎么看LP參與決策的現象？
黃嵩：LP參與決策是不合理的。PE這個東西是“有才者”和“有財者”的結合，如果自己有能力做就自己獨立做，比如現在有些上市公司就有自己的PE業務，運作得也非常成功。但既然付給了別人管理費，卻還要自己插手，跟著GP去看項目，什么都親力親為，那你為何還要付管理費呢？為何還要給GP利潤分成呢？而且如果最終項目投失敗了，連責備GP的資格都沒有。
日報：國外成熟市場LP和GP的關系如何？
黃嵩：從國外主流的情況來看，強勢的GP在募資時根本不需要告訴LP我要投資的項目有哪些，只是在每年一次或每半年一次的LP大會上向投資人就目前的投資情況、退出情況進行匯報。
國外的投資決策委員會也都是在基金管理公司層面成立，成員也主要是GP的合伙人，LP不會過問你要投什么項目、該不該投。但是在國內，不少PE的投委會都是在基金的層面設立，成員主要是LP的代表，一個GP管理多少只基金可能就有多少個投委會。
日報：相比于國外成熟市場PE早期發展情況，你怎么看待目前國內這種GP遍地開花、良莠不齊的局面？
黃嵩：PE行業的第一機制是信譽機制。成熟市場PE行業最初發展時很多基金管理人是脫胎于投行的，他在過去已經積累了一定的信譽、名聲，所以他出來做PE時才有人敢把錢交給他管理。如果他投資失敗了，多年的信譽也就毀了，所以他必須很勤勉盡責。
但國內存在相當一部分基金管理人是抱著“蹭”的心態，蹭這個行業高速發展的機會，撈一票走人，他們覺得即使投失敗了也無所謂，至少還有管理費可以賺賺。大家都在瘋狂地投項目，拼概率，賭這些企業能上市。所以最后很可能出現這樣一種局面，就是經過一輪洗牌后，那些留下的機構也不一定是非常優秀的投資機構，而是他很幸運地“賭中”了一些企業。
日報：您覺得國內PE行業未來發展最大的問題是什么？
黃嵩：從成熟市場來看，國外PE行業能做到董事總經理（MD）級別的一般至少已有7年相關投資從業經驗，能夠做到合伙人級別的至少有15年經驗，但國內往往能募到資金就是合伙人了。PE從業人員的短缺和良莠不齊是導致行業混沌發展的重要原因。
由于中國小企業眾多，直接融資渠道又不暢，國內對PE/VC的需求大大超過其他任何一個市場。另一方面，由于許多民營企業、富裕家庭的閑置資金投資無門，他們希望做股權投資，分享這個行業的高增長。
“兩頭”都有需求，但介于這兩者之間的基金管理人特別是優秀的基金管理人卻極其短缺，這也讓大量劣質的、沒有什么從業經驗的基金管理人能夠募集到資金，找到投資項目，獲得生存的空間，進行低水平的重復建設。
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