品聚網(wǎng)與盛大集團(tuán)的一紙爭(zhēng)端，脫下了電商企業(yè)融資額的“皇帝新衣”：電商企業(yè)普遍融資額夸大。
事實(shí)上，不止品聚網(wǎng)，一些非常知名的電商企業(yè)，如凡客誠(chéng)品、拉手網(wǎng)、窩窩團(tuán)、走秀網(wǎng)等都有不同程度的融資額夸大。
記者最近調(diào)查了多家電商企業(yè)的工商資料以及包括VIE結(jié)構(gòu)在內(nèi)的協(xié)議，發(fā)現(xiàn)不少“融資額夸大”的疑云。而電商業(yè)內(nèi)和VC投資人士都告訴記者，電商企業(yè)融資額普遍夸大，這是業(yè)內(nèi)“公開(kāi)的秘密”，想“忽悠”的是電商企業(yè)的供應(yīng)商和目標(biāo)用戶(hù)。
“畝產(chǎn)萬(wàn)斤”之電商融資版
2011年7月，原盛大金酷游戲CEO葛斌斌殺入電商江湖，成立了C2C網(wǎng)站“品聚網(wǎng)”。一開(kāi)始，葛斌斌就對(duì)媒體宣稱(chēng)，盛大集團(tuán)將聯(lián)合其他兩大投資方，投資20億元人民幣給品聚網(wǎng)。于是，品聚網(wǎng)冠上“盛大品聚網(wǎng)”的頭銜。對(duì)此，盛大集團(tuán)保持沉默，既未承認(rèn)亦未否認(rèn)。
半年過(guò)去，正式運(yùn)營(yíng)僅3個(gè)月的品聚網(wǎng)走到了倒閉解散的邊緣。當(dāng)“盛大品聚網(wǎng)”即將倒閉在瘋傳時(shí)，盛大集團(tuán)出面否認(rèn)，聲稱(chēng)從未投資過(guò)品聚網(wǎng)。隨后，葛斌斌放出了與盛大集團(tuán)董事長(zhǎng)的聊天記錄。
1月12日，盛大集團(tuán)新聞發(fā)言人張瑾()告訴記者：“盛大集團(tuán)肯定沒(méi)有跟品聚網(wǎng)簽過(guò)投資協(xié)議；哪怕是框架協(xié)議都沒(méi)有簽過(guò)。以前品聚網(wǎng)宣稱(chēng)盛大集團(tuán)投資時(shí)，我們沒(méi)有專(zhuān)門(mén)發(fā)公告澄清過(guò)，但有人問(wèn)起時(shí)，我們都明確告訴對(duì)方，盛大集團(tuán)沒(méi)有投資品聚網(wǎng)�，F(xiàn)在要澄清，是因?yàn)椤⒋笃肪劬W(wǎng)’倒閉的說(shuō)法，對(duì)盛大的品牌是很大的傷害”。
記者聯(lián)系過(guò)葛斌斌，但截至發(fā)稿時(shí)，葛尚未回應(yīng)。從雙方各自的發(fā)言來(lái)看，葛斌斌僅跟陳天橋聊過(guò)，希望盛大集團(tuán)投資1.8億，且未獲得陳首肯。
無(wú)獨(dú)有偶。最近酒仙網(wǎng)董事長(zhǎng)郝鴻峰開(kāi)始活躍在媒體，聲稱(chēng)酒仙網(wǎng)在2011年5月和11月，分別獲得投資2000萬(wàn)美元和5000萬(wàn)美元，11月這一輪投資者是紅杉資本和東方富海。
1月11日，郝鴻峰接受記者采訪，確認(rèn)了上述數(shù)據(jù)，并表示酒仙網(wǎng)第三輪融2億美元，已經(jīng)在跟一些很大的私募基金在密切接觸。郝鴻峰告訴記者，酒仙網(wǎng)2010年銷(xiāo)售額為1億元人民幣，2011年將是5億元，這一數(shù)據(jù)比其他紅酒網(wǎng)站加起來(lái)還多；
酒仙網(wǎng)人士向記者確認(rèn)，酒仙網(wǎng)的實(shí)體運(yùn)營(yíng)公司為北京酒仙電子商務(wù)有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“北京酒仙”），酒仙網(wǎng)的銷(xiāo)售額、利潤(rùn)皆在北京酒仙名下。郝鴻峰雖另外擁有公司，但那家公司跟酒仙網(wǎng)的業(yè)務(wù)和財(cái)務(wù)獨(dú)立，沒(méi)有關(guān)聯(lián)交易。
北京工商局提供的資料顯示，北京酒仙2011年3月以前，注冊(cè)資本為200萬(wàn)元人民幣，出資方為郝鴻峰和賀松春；2011年3月15日，北京酒仙注冊(cè)資本變更為1000萬(wàn)元，除了原股東增資外，廣東粵強(qiáng)酒業(yè)有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“粵強(qiáng)酒業(yè)”）貨幣增資150萬(wàn)元人民幣。
2011年11月，北京酒仙的注冊(cè)資金變更為1225.8萬(wàn)元人民幣，其中粵強(qiáng)酒業(yè)的出資額變更為197萬(wàn)，粵強(qiáng)酒業(yè)和郝鴻峰、賀松春的出資總額仍為1000萬(wàn)元。同時(shí)，天津紅杉聚業(yè)股權(quán)投資合伙企業(yè)認(rèn)繳112.9萬(wàn)元人民幣，東方富海（蕪湖）股權(quán)投資基金、東方富海（蕪湖）二號(hào)股權(quán)投資基金分別認(rèn)繳76.8萬(wàn)和36.1萬(wàn)元人民幣。
此外，北京市工商局還提供了北京酒仙的“投資者注冊(cè)資本繳付情況”、“章程修正案”和“交存入資資金報(bào)告單”等表格，皆顯示，兩家私募股權(quán)基金的實(shí)際出資就是100來(lái)萬(wàn)。
一位會(huì)計(jì)師事務(wù)所合伙人告訴記者，會(huì)計(jì)師事務(wù)所是以公司章程為基準(zhǔn)來(lái)驗(yàn)資的，如果公司章程中寫(xiě)，投資人實(shí)際繳付的注冊(cè)資本為100萬(wàn)元，那么就算投資人出資大于100萬(wàn)元，也不視為是股權(quán)投資，而會(huì)處理成“股東借款”。
工商資料還顯示，北京酒仙2010年的營(yíng)業(yè)收入為145萬(wàn)元，是郝鴻峰聲稱(chēng)的1億元的幾十分之一。
而且，北京酒仙是純內(nèi)資公司；縱觀其工商資料的內(nèi)檔，并無(wú)將股權(quán)質(zhì)押給其他公司的現(xiàn)象，也就是說(shuō)，北京酒仙沒(méi)有VIE結(jié)構(gòu)公司，它無(wú)法接受美元投資。此外，投中集團(tuán)的數(shù)據(jù)資料顯示，東方富海集團(tuán)此前沒(méi)有募集美元基金，2012年才開(kāi)始進(jìn)行募集，擬在年底募集完成，規(guī)模為1.5億美元。
綜上可知，北京酒仙若不能提供其他相關(guān)實(shí)體獲得融資的證據(jù)的話，那么，它在2011年兩次融資時(shí)，獲得的真實(shí)融資額，分別僅為197萬(wàn)元和225萬(wàn)元人民幣，和郝鴻峰宣稱(chēng)的2000萬(wàn)美元和5000萬(wàn)美元相差甚遠(yuǎn)。
電商行業(yè)的“集體浮夸”
據(jù)記者了解，電商企業(yè)夸大融資額似乎已經(jīng)成了行業(yè)的“潛規(guī)則”，電商企業(yè)和投資人各方，大家私下心知肚明，明面上卻不戳破。
記者在多位電商從業(yè)人士和VC人士處了解到，其他電商企業(yè)的夸大幅度還是以真實(shí)融資額為基礎(chǔ)，在此之上“稍作潤(rùn)色”，但這一現(xiàn)象非常普遍。
他們告訴記者，一般來(lái)說(shuō)，一家電商企業(yè)，A輪融資往往為幾百萬(wàn)美元，
多也不會(huì)超過(guò)1000萬(wàn)美元；B輪漲到2000萬(wàn)美元；如果企業(yè)繼續(xù)表現(xiàn)良好，C輪再漲到5000萬(wàn)美元或更多一些。京東商城在自主式B2C企業(yè)中一家獨(dú)大，才有最近一輪十多億美元的融資額。
一位VC人士表示，融資額夸大集中出現(xiàn)在電商、等過(guò)去兩年非常熱門(mén)的領(lǐng)域，就是因?yàn)槎嗉移髽I(yè)獲得融資，所以才爭(zhēng)相高報(bào)融資額。
這位VC人士表示，作為投資人，他對(duì)各企業(yè)的融資額大多心里有數(shù)，“只要不要吹得太厲害”，并不介意企業(yè)家稍做修飾。他認(rèn)為企業(yè)家夸大融資額，主要是想“忽悠”經(jīng)銷(xiāo)商和客戶(hù)，讓對(duì)方覺(jué)得自己實(shí)力強(qiáng)。
從投中集團(tuán)提供的2009年以來(lái)的電商融資表來(lái)看，單筆投資額大于4000萬(wàn)美元的有20多家，該表中所列數(shù)據(jù)均為電商企業(yè)宣布的融資規(guī)模。
其中，拉手網(wǎng)宣稱(chēng)B輪和C輪分別融資5000萬(wàn)和1.11億美元。拉手網(wǎng)去年末遞交過(guò)上市申請(qǐng)，其招股書(shū)顯示，拉手網(wǎng)B輪融資4120萬(wàn)，C輪融資如其宣稱(chēng)。
凡客誠(chéng)品宣稱(chēng)其D、E、F輪融資分別為5000萬(wàn)、1億和2.3億美元。而凡客誠(chéng)品的關(guān)聯(lián)VIE結(jié)構(gòu)公司北京凡庫(kù)的工商資料顯示，在對(duì)應(yīng)時(shí)間里，北京凡庫(kù)的投資總額分別增加了3000萬(wàn)、5000萬(wàn)和1.91億美元。接近凡客誠(chéng)品人士亦指出，北京凡庫(kù)投資總額數(shù)據(jù)的變動(dòng)，與凡客誠(chéng)品獲得融資的數(shù)據(jù)頗為吻合。（參見(jiàn)本報(bào)1月2日?qǐng)?bào)道《凡客真相：一年虧損6億 利潤(rùn)率負(fù)20%》）
所謂A公司的VIE結(jié)構(gòu)公司B，往往是一家外商投資公司，外資基金將要投資給A的金額注入B公司，并占有B公司的部分股權(quán)；A公司的股東將A公司的所有股權(quán)質(zhì)押給B公司，然后A、B公司之間有一個(gè)協(xié)議，由B公司通過(guò)此協(xié)議來(lái)控制A公司的運(yùn)營(yíng)。通過(guò)查閱B公司的融資情況，即可獲知A公司的真實(shí)融資額。
由此看來(lái)，拉手網(wǎng)和凡客誠(chéng)品的融資額可能都會(huì)有一定的夸大，拉手網(wǎng)的夸大幅度很低，基本上反映了真實(shí)融資情況。
此外，接近窩窩團(tuán)人士告訴記者，窩窩團(tuán)上一輪的估值為4億美元左右，融資額為6000萬(wàn)美元，不到其宣稱(chēng)的2億美元的1/3。
除了上述融資額超高的企業(yè)，記者通過(guò)上海工商局，查閱了兩家上海電商企業(yè)的工商資料，它們公開(kāi)宣稱(chēng)的融資分別為：也買(mǎi)酒于2011年5月獲得C輪融資4000萬(wàn)美元，加上A、B輪，融資總額為5300萬(wàn)美元；鉆石小鳥(niǎo)2011年3月宣稱(chēng)獲得融資5000萬(wàn)美元，加上A、B輪，融資總額為6200萬(wàn)美元。
也買(mǎi)酒的實(shí)體運(yùn)營(yíng)公司為上海眸世貿(mào)易有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“眸世貿(mào)易”），眸世貿(mào)易的股東將所有股權(quán)質(zhì)押給也買(mǎi)（上海）商貿(mào)有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“也買(mǎi)商貿(mào)”）。也買(mǎi)商貿(mào)為眸世貿(mào)易的VIE結(jié)構(gòu)公司。上海工商局網(wǎng)站顯示，也買(mǎi)商貿(mào)的注冊(cè)資本為2000萬(wàn)美元，實(shí)收資本為1120萬(wàn)美金。
這一數(shù)額與也買(mǎi)酒宣稱(chēng)的5300萬(wàn)美元相差頗大。記者就此致電眸世貿(mào)易。對(duì)方表示，董事長(zhǎng)袁疆在外出差無(wú)法接受采訪，并回答“我們宣布的融資額都是真實(shí)的�！庇靡浴叭谫Y是一個(gè)很大的概念”來(lái)解釋兩個(gè)數(shù)額的差距。
記者進(jìn)一步詢(xún)問(wèn)，眸世貿(mào)易是否以股東借款也充作融資。眸世貿(mào)易發(fā)言人默認(rèn)了，并表示具體情形不便向記者公布。
一位熟悉VIE結(jié)構(gòu)的律師告訴記者，外資基金投資本土企業(yè)時(shí)，其股權(quán)投資主要以注冊(cè)資本和資本公積出現(xiàn)。比如，外資基金以3000萬(wàn)美元認(rèn)購(gòu)1000萬(wàn)的注冊(cè)資本，那么1000萬(wàn)作為注冊(cè)資本，剩下2000萬(wàn)則進(jìn)入資本公積；如果1000萬(wàn)美元認(rèn)購(gòu)1000萬(wàn)注冊(cè)資本，則全部進(jìn)注冊(cè)資本。但如果以股東借款方式投入公司，則不是被投公司獲得的股權(quán)融資。
鉆石小鳥(niǎo)的實(shí)體運(yùn)營(yíng)公司的VIE結(jié)構(gòu)公司，是上海溯天珠寶貿(mào)易有限公司。公開(kāi)信息顯示，其注冊(cè)資本為4175萬(wàn)美元，實(shí)收資本為3975萬(wàn)美元。與其宣稱(chēng)的6200萬(wàn)美元略有差距。1月12日，記者致電鉆石小鳥(niǎo)就此詢(xún)問(wèn)，對(duì)方表示隨后會(huì)給出答復(fù)。但截至發(fā)稿時(shí)，仍杳無(wú)音信。
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