之前盛傳的網(wǎng)站唯品會(huì)上市的消息終于被證實(shí)。美國iposcoop．com透露，唯品會(huì)將于23日在紐交所掛牌上市交易，股票代碼為“VIPS”。此次赴美上市，唯品會(huì)還有幾位同行者，神州租車、易傳媒、盛大文學(xué)在2月前后提交了上市申請(qǐng)。
這些企業(yè)不管有多靚麗的增長曲線，但它們都有一個(gè)不那么光鮮的相同點(diǎn)——虧損，有的公司虧損額甚至以億元計(jì)。“流血”上市是這撥赴美淘金的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)當(dāng)下共同的生態(tài)。
資本市場窗口乍現(xiàn)
中國概念股去年在海外市場遭遇冰火兩重天。年初，麥考林、當(dāng)當(dāng)、優(yōu)酷、奇虎結(jié)隊(duì)上市，掀起了一股中國互聯(lián)網(wǎng)公司海外上市的小高潮，市場上彌漫著樂觀的情緒。
哪知，市場變幻如6月天，說變即變。在VIE架構(gòu)（可變利益實(shí)體）監(jiān)管擔(dān)憂以及部分做空機(jī)構(gòu)的“獵殺”下，中概股遭遇了規(guī)模空前的誠信危機(jī)，再加上海外資本市場惡化，國內(nèi)企業(yè)海外上市一度陷入停滯。自去年8月土豆網(wǎng)之后，再無一家企業(yè)敲開海外資本市場的大門，迅雷、盛大文學(xué)、拉手網(wǎng)等公司紛紛鎩羽而歸。
有道是此一時(shí)彼一時(shí)。時(shí)至陽春三月，冰凍的資本市場終于有了破冰的跡象。市場的轉(zhuǎn)向源于FACEBOOK上市。這家備受矚目的公司在2月2日提交上市申請(qǐng)，正式啟動(dòng)IPO，計(jì)劃最多融資50億美元，創(chuàng)下全球互聯(lián)網(wǎng)公司上市融資紀(jì)錄。FACEBOOK一下子重新點(diǎn)燃了市場對(duì)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的熱情，新浪、人人等稍微與社交概念沾點(diǎn)邊的中概股股價(jià)也隨之大漲。
宏觀上看，有分析認(rèn)為美國經(jīng)濟(jì)將緩慢復(fù)蘇，美國股市今年上半年將持續(xù)上漲，主流股指將創(chuàng)下一系列新高。事實(shí)上，今年以來，中概股開始走出谷底不斷攀升。今年1月以來，當(dāng)當(dāng)網(wǎng)股價(jià)從不到5美元上漲到了7美元，漲幅約為40％。
有分析師認(rèn)為，中概股股價(jià)回升表明，資本市場對(duì)其態(tài)度逐漸轉(zhuǎn)向正面。他說：“相較于去年下半年，赴美上市窗口迎來較好時(shí)機(jī)。但是這一窗口期不會(huì)持續(xù)很久，而Facebook正式上市將成為這一窗口期的臨界點(diǎn)。”此前有外國媒體稱，F(xiàn)acebook正式IPO的時(shí)間在5月下旬。采訪中，記者發(fā)現(xiàn)，持此觀點(diǎn)的業(yè)內(nèi)人士不在少數(shù)。華興資本CEO包凡也在新浪上表示，“國內(nèi)電商5月之前出去有戲，這個(gè)窗口不會(huì)很久。”
正是感覺到資本市場難得的松動(dòng)，神州租車、唯品會(huì)、易傳媒和“二進(jìn)宮”的盛大文學(xué)趕緊行動(dòng)，提交上市申請(qǐng)。
有業(yè)內(nèi)資深人士笑言：“上市這種事也是手快有、手慢無，唯品會(huì)這幾家企業(yè)動(dòng)得早，從資本市場募資的可能性就大，在下一步競爭中就搶得了先機(jī)。”實(shí)際上，還有多家企業(yè)對(duì)登陸納市蠢蠢欲動(dòng)，有消息透露，多家中國企業(yè)也在醞釀今年啟動(dòng)IPO進(jìn)程。華強(qiáng)北在線副總裁龔文祥日前在微博上報(bào)料稱，互聯(lián)網(wǎng)整合營銷服務(wù)商億瑪也擬在今年內(nèi)登陸納斯達(dá)克。
上市成為必選題
仔細(xì)分析一下神州租車、唯品會(huì)等公司的招股說明書，不難看出，上市對(duì)這些企業(yè)而言已經(jīng)成為必選題，甚至可以說，上市已經(jīng)成為一些企業(yè)的“救命稻草”。
神州租車招股書顯示，公司2010年凈虧損同比增長1273％達(dá)到4300萬元。2011年前9個(gè)月凈虧損同比增443．7％，達(dá)到1．17億元。身處租賃這個(gè)資本要求非常高的行業(yè)，神州租車雖然背靠聯(lián)想投資這棵大樹，但資金的壓力仍是顯而易見。因此，神州租車成為今年第一個(gè)向美國證券交易委員會(huì)遞交上市申請(qǐng)的中國公司，擬募集資金約3億美元。
在啟動(dòng)上市之前，神州租車的“吸金”能力也十分驚人。2010年9月，聯(lián)想控股以股權(quán)＋債權(quán)的形式注資12億元控股神州租車，并為其帶來幾十億的銀行授信。這筆資金比很多公司上市融的資金還要多，由此可見租車業(yè)對(duì)資金的倚賴度有多高。
對(duì)于以唯品會(huì)為代表的電商企業(yè)而言，上市則被提升到關(guān)乎生死的“高度”。唯品會(huì)招股說明書顯示，2009年至2011年，唯品會(huì)凈營收分別為280萬美元、3258萬美元和2．27億美元；同期，相應(yīng)的凈虧損分別為138．07萬美元、836．58萬美元和1．56億美元。
外界質(zhì)疑，唯品會(huì)的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物抵消掉銀行貸款后，其現(xiàn)金流僅為3224萬美元。以2011年的運(yùn)營費(fèi)用為1．5億美元計(jì)算，其現(xiàn)有的凈現(xiàn)金額度僅能維持其兩個(gè)半月的運(yùn)營。
東方富海投資公司合伙人梅健分析，國內(nèi)風(fēng)投的熱點(diǎn)已經(jīng)轉(zhuǎn)向了領(lǐng)域，資本追著電商跑好日子已經(jīng)過去了。在國內(nèi)融資渠道日漸逼仄的當(dāng)下，赴美上市成為融資的唯一途徑。
融資難已經(jīng)成為電商企業(yè)的心頭大患。就在唯品會(huì)提出上市申請(qǐng)的時(shí)候，電商行業(yè)爆出的多是倒閉裁員的新聞，奢侈品電商易尚品、呼哈網(wǎng)倒閉，走秀網(wǎng)、尚品網(wǎng)紛紛裁員的消息不斷見諸報(bào)端。一位不愿意透露姓名的投資人士告訴記者：“如果現(xiàn)在誰告訴我他在做電商，我都要繞著他走，躲得遠(yuǎn)遠(yuǎn)的。”
同樣被資金困擾的還有盛大文學(xué)。2月25日，盛大文學(xué)再次提交新修改的上市文件，這已是盛大文學(xué)第八次提交修改文件。招股書顯示，盛大文學(xué)2009年、2010年和2011年的凈虧損分別為人民幣7450萬元、5650萬元和3590萬元。雖然盛大文學(xué)虧損持續(xù)收窄，但一直以來其資金供給方均為母公司盛大，在盛大私有化之后，融資難度顯著加大。
投資者退出的壓力
在紛紛擾擾的上市大戲中，有時(shí)候，起主導(dǎo)作用的不是公司的創(chuàng)始人，而是風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)。幾天前震驚業(yè)界的優(yōu)酷土豆合并事件中，主推的就是土豆網(wǎng)的投資者，并非其創(chuàng)始人兼CEO。回到唯品會(huì)、神州租車這些公司，它們已經(jīng)被風(fēng)投們一輪又一輪燒錢的“跑馬圈地”，資本的逐利性決定了，現(xiàn)在到了陸續(xù)上岸退出的時(shí)候了。
此次排隊(duì)赴美上市的四家企業(yè)，除盛大文學(xué)主要是由母公司盛大提供資金支持外，其余都?xì)v經(jīng)多輪投資。
唯品會(huì)首輪融資即達(dá)2000萬美元，創(chuàng)下當(dāng)時(shí)電子商務(wù)首輪融資額度之最，其后，紅杉資本和DCM又向唯品會(huì)注資5000萬美元。很明顯，被稱作上市“金手指”的紅杉資本是唯品會(huì)上市的推手。
易傳媒在申請(qǐng)IPO進(jìn)行了3輪融資，融資金額總計(jì)為8000萬美元，投資方包括金沙江創(chuàng)投，Richmond Management 和新聞集團(tuán)（News Corporation）、Norwest等國際頂級(jí)投資公司。
神州租車在2007年成立之初就拿到了凱鵬華盈中國基金、美國CCAS公司及聯(lián)想控股共同投入的2100萬美元資金，2010年，聯(lián)想控股再向神州租車注資12億元，成為其戰(zhàn)略股東。聯(lián)想控股有限公司常務(wù)副總裁朱立南曾表示：“對(duì)于神州租車的資金支持會(huì)源源不斷，需要多少給多少。”
不斷注入的資金，意味著不斷被稀釋的股權(quán)，企業(yè)創(chuàng)始人對(duì)公司的控制能力也在不斷減少。在上市與否的決策上，投資者顯然比創(chuàng)業(yè)者更為迫切。深圳一家本土投資機(jī)構(gòu)的負(fù)責(zé)人告訴記者，資本需要流動(dòng)，有時(shí)候，資本的流動(dòng)性比盈利性更為重要，這決定了資本不可能在一個(gè)項(xiàng)目上長期死守，必然要選擇時(shí)機(jī)退出。
還有一個(gè)值得玩味的細(xì)節(jié)是，此次赴美上市的四家企業(yè)中，有三家的承銷商都是高盛，似乎是高盛在背后為這一輪的中概股赴美IPO小高潮推波助瀾。而高盛上一次參此類事件，則是2010年底優(yōu)酷登陸紐交所。
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