買蘋果產(chǎn)品不用排隊了，但買蘋果債券卻要排隊了。4月30日，蘋果170億美元的巨額債券發(fā)行獲得成功，這一美國有史以來最大規(guī)模的企業(yè)債所激發(fā)的投資者熱情大大超出市場預期，由于認購者熱情過于高漲，蘋果債券的承銷商高盛與德意志銀行甚至將債券收益率向下調(diào)低了5個基點。
有意思的是，在蘋果債券開賣之前，蘋果的股價正遭遇滑鐵盧，7個月時間，股價縮水超過40%，市值蒸發(fā)2700多億美元。投資者前腳拋售蘋果股票，后腳又瘋狂搶購蘋果債券，莫非大家對蘋果的信心又回來了?
發(fā)債使股價漲了8.4%
“雖然股價和債券都是投資者對一個公司信心的體現(xiàn)，但投資屬性是有很大差異的。”上海某大型券商的投資經(jīng)理解釋說，“股價漲跌反映了一個公司的成長性，投資者在揣摩你以后能比現(xiàn)在多賺多少，而債券則反映了一個公司的財務(wù)狀況，投資者看你是否足夠賺錢，足夠穩(wěn)健。”
在蘋果這個案例上，該投資經(jīng)理認為，股價的暴跌和債券的熱銷并不矛盾，他分析說，“蘋果這一季財報出來，凈利潤同比下滑了18%，十年來頭一遭，投資者覺得你增長乏力，對你的成長性不看好了，自然會拋售股票。但是，蘋果的體量太大了，即使下滑18%，還是一個季度凈賺了95億美元，只要穩(wěn)定在這個水平上，它依然是全世界最賺錢的公司之一，何況蘋果的財務(wù)狀況非常健康，手里的現(xiàn)金余額1450億美元，投資者相信170億美元的債，蘋果還起來根本沒壓力。”
盡管蘋果債券的認購熱度已經(jīng)很高，但在該投資經(jīng)理看來，如果蘋果的股價沒有經(jīng)歷此前的暴跌，投資者的熱情很可能還要高，“說不定認購金額會過千億，債券的利率水平也會更低，也就是蘋果的發(fā)債成本會更低，所以投資者對蘋果未來的信心下降，其實還是對發(fā)債產(chǎn)生了影響。”
據(jù)國外媒體報道，認購總額高達520億美元，三倍于蘋果的發(fā)行額。此次蘋果發(fā)行的債券共有六個批次，包括三年期和五年期的兩種浮動利率債券，和三年、五年、十年、三十年期的四種固定利率債券。以十年期的債券為例，年收益率2.415%，在中國投資者眼里，這收益率還不及一年期存款利率，但在美國投資者眼里，這就很不錯了，因為他們的十年期國債利率只有1.665%，比蘋果的十年期企業(yè)債低了75個基點。按照不少美國投資經(jīng)理的說法，蘋果債券就是美國國債的“低風險替換產(chǎn)品”。
蘋果發(fā)債給投資者帶來的好處是顯而易見的，那么對于蘋果又意味著什么?
事情的源頭其實還是蘋果股價的這一輪暴跌。在公布Q1財報后，蘋果表示，在2015年前，將實施史上最強的股東回饋計劃，耗資1000億美元，其中包括600億美元的股票回購計劃，和超過300億美元的分紅，為此他們將發(fā)債融資。
這一計劃顯然是希望提振投資者的信心和股價。從市場反應(yīng)看，蘋果的發(fā)債舉動很奏效。自4月24日公布消息至今，七個交易日內(nèi)，蘋果股價從405美元上漲到439美元，漲幅為8.4%，市值抬升320億美元，遠超蘋果的融資成本。
庫克不學喬布斯
在喬布斯時代，蘋果從來不發(fā)債、不分紅，對華爾街的態(tài)度極其冷漠，但庫克上臺后，蘋果對投資者的態(tài)度立馬180度大轉(zhuǎn)彎。去年初，蘋果便宣布了17年來的首個分紅計劃，并承諾三年內(nèi)將動用100億美元回購股票，今年，蘋果又將分紅標準和回購金額大幅提升。
對此，看慣了喬氏風格的果粉是頗有微詞的。有不少人認為，喬布斯的蘋果之所以能如此成功，就在于他們專注于自己的發(fā)展，不盲目迎合資本市場的喜惡。甚至有人認為，分紅和發(fā)債是蘋果創(chuàng)新力衰退的寫照，因為管理層已經(jīng)不知道如何把錢用于投資和研發(fā)了。
可類比的是另兩家千億市值的科技巨頭谷歌和亞馬遜，這兩家被投資者熱情追捧的公司，至今依舊是“零分紅”。
對此，易觀國際高級分析師閆小佳認為，“庫克的風格和喬布斯確實差異很大，喬布斯是完美主義者，追求極致，用藝術(shù)家的感覺來做企業(yè)，而庫克明顯更為中庸，是純商人的感覺。”
至于哪種風格更好，對如今的蘋果更有利，閆小佳認為很難比較。“畢竟兩人所處的市場環(huán)境已經(jīng)發(fā)生很大變化，現(xiàn)在的智能手機市場，三星對蘋果已經(jīng)造成很大壓力，守江山未必比打江山容易。”
從財務(wù)角度看，企業(yè)債發(fā)行確實是一門不錯的生意。前述的投資經(jīng)理表示，“相比于銀行貸款等融資手段，企業(yè)債的融資成本要低得多，這點在大企業(yè)身上尤為明顯，不需要抵押，僅僅依靠企業(yè)的信譽就能從廣大投資者身上借到錢，利率還低，對于蘋果來說，某種意義上就是品牌影響力變現(xiàn)的一種手段。”
閆小佳分析，“正是企業(yè)債融資成本低，所以即使蘋果手里有大把現(xiàn)金結(jié)余，他仍舊選擇發(fā)債融資。”
蘋果財報顯示，截至3月30日，蘋果的現(xiàn)金結(jié)余是1450億美元，這筆錢足夠買下亞馬遜和Facebook兩大互聯(lián)網(wǎng)巨頭。
“蘋果的現(xiàn)金結(jié)余還包括了債券、基金等，并非都能立刻動用，而且，在股價暴跌的背景下，蘋果也不會輕易動用自己的現(xiàn)金儲備來回饋股東。這是個打底的東西，可以給投資者一個信心值，而且蘋果要繼續(xù)拓展業(yè)務(wù)，比如iPhone 5S、iTV，都需要資金支持。”閆小佳評價。
而據(jù)蘋果財報顯示，其整個2013財年的研發(fā)投入將超過40億美元，同比增長33%，顯然，庫克討好華爾街的方式也不僅僅是給投資者“發(fā)錢”。
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本文標題：“蘋果債”背后的玄機：庫克不學喬布斯
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