新股發行體制改革將從五方面推進，創業板發行改革路線圖浮現
2月28日，利好刺激下的滬指，再次發起對2400點沖擊，收報2365.59點，大漲2.26%、52.37點。但IPO仍是懸在市場上的達摩克利斯之劍，讓各方心存隱憂。對此，當日下午，證監會有關部門負責人表示，“目前沒有明確時間表。”
這是繼2月26日下午的財富管理議題釋放推動長期資金入市、壯大機構等聲音后，證監會二度召開重量級發布會——探討更復雜的發行體制改革話題。
五大措施改進發行條件
2009年重啟的發行制度改革已歷經三輪，在業界人士看來，目前正步入深水區。下一步怎么走，28日，證監會給出了答案。
上述部門負責人指出，新股發行體制改革推進的考慮主要涉及五方面：修訂完善相關規則制度，改進發行條件;深入開展對IPO在審企業財務專項檢查工作;完善新股定價約束機制;認真研究新股詢價、交易、配售的新情況和新特點，采取有針對性的措施，多舉措抑制“炒新”;堅決打擊粉飾業績、包裝上市、虛假披露、合謀造假等弄虛作假行為，切實保護投資者合法權益。
首當其沖的是涉及基礎制度的發行條件與方式改革。目前，IPO辦法及再融資辦法的修訂工作正在推進，這將涉及改進發行條件、探索發行方式創新等方面的研究和探索。
其中，發行條件方面重點在于如何細化信息披露的要求，逐步淡化對擬上市公司盈利能力的判斷。新興業態與商業模式迭出之際，這點尤為關鍵。
記者從證監會了解到，監管層或從更細化出臺針對特定行業、特定事項的信息披露指引入手。上述部門負責人以去年出臺的餐飲行業上市指引為例，肯定了其出臺的效果。未來，諸如城商行等金融行業會否得到相應的詳細解讀，業界對此期望甚高。
同日，據證監會透露的創業板發行改革路線圖三大方向軸，其中一點就是完善創業板市場的功能定位，最關鍵的正是“優化上市準入指標體系，擴大創業板市場服務范圍和能力”。
發行方式方面，此前上交所提出今年要研究新的工具和手段，創新大盤股發行方法，研究推出優先股等新產品，這或為證監會新股發行改革提供了有力注腳。
而在創業板的路線圖中，同樣將“研究創業板發行方式的創新”重點提出。據創業板部透露，將“探索建立符合創業板特點的‘小額、快速、靈活’的發行融資制度，以同等規模資金支持更多中小企業發行上市”。
深交所最新發布的2013年創新思路明確提出，要推動修訂創業板發行審核條件，放寬行業限制，支持戰略性產業利用創業板發展壯大。支持文化創意、現代服務、“三農”以及服務小微的中小金融機構上市發展。
種種跡象顯示，發行條件與發行方式的改革或漸行漸近。
2013年，除這兩個根本性的推進外，發行體制改革的細節有諸多細節或可期待。其中對發行人與中介機構影響較大的或是兩點。上述部門負責人指出，條件成熟的情況下，或考慮將預披露時間進一步提前。
此外，僅在保代培訓中透露的發行審核關注要點，監管層正考慮以集結成文的形式，向全社會公開。
IPO何日再來?
發新體制改革的大方向已定，但市場更關心的，或是實質性暫停的IPO何日重啟。
“目前沒有明確時間表�！鄙鲜鲐撠熑巳绱嘶貞５渲赋觯骸耙粋�沒有融資功能的資本市場，一定不能稱為資本市場，這點毋庸置疑�！�
這種回應的背后反映了證監會的考慮良多。其最關心的指標，是如何衡量資本市場投融資功能達到平衡的標準。
今年初的證券監管工作會議上，證監會主席郭樹清強調兩者平衡這一重點，而IPO堰塞湖與去年市場的持續低迷，正是市場認為其不平衡的表現。
上述部門負責人直言，這是發行部一直考慮的問題�！叭绾闻袛嗤度谫Y功能是否達到平衡?兩者平衡通過什么樣的機制得到實現?靠行政管制、靠市場的自主調節、還是兩者結合?”
大盤去年12月底以來持續回暖，并在今年2月底沖擊2400點，資金持續流入，另一方面IPO財務核查下不斷出現在審企業知難而退，似乎正為投融資微妙的天平改變著籌碼。
雖然監管層和市場各方對平衡點的界定仍未明確，但落實到具體時間點上，至少可以從目前的IPO專項財務核查上找到啟示。
IPO專項財務核查的企業自查報告上報截止日期3月31日，就是關鍵時間點。上述部門負責人強調，此前證監會公布的專門回復中，明確提出“本次自查報告視作正式反饋意見回復�！�
“反饋意見回復是整個發行流程中必備的環節，是完成審核工作的必備環節。但這次反饋意見是特殊的，因為過會企業也要提交反饋意見�！逼渲赋觥＿@意味著至少在企業上交回復意見后，才能啟動后續一系列的正常發行工作。
有投行人士分析指出，這表明至少在3月31日前IPO的重啟不會有任何動作，而此后還涉及4-6月份證監會的抽查過程，具體時間很難確定，應視每家企業的具體進度放行，比如已過會企業如果通過回復意見階段，或能先開啟放行。
再融資是否下放?
IPO的進度無疑抓住了市場目光，但另一方面，再融資一系列改革也在銜枚疾進。
此前有消息傳出再融資權或將下放至交易所，2月28日，證監會有關部門負責人做出了回應。
其首先承認：“上市公司的融資審核機制，確實應該與IPO機制有所差異。 ”并指出正思考“如何進一步改進機制�！�
但是，其強調所有機制的改革都必須在法律的框架下進行，因為目前證券法賦予證監會行政許可的職責，未來機制的改革會在法律框架下進行。
此前有法律界人士指出，按照《證券法》規定，交易所并沒有審批權。這或給未來再融資權的下放帶來法律上的障礙。但是，一方面，在《證券法》中規定證監會可以授權相關審批權，這意味著交易所可以通過取得證監會授權順利通過法律解釋;另一方面，《證券法》的修改也已醞釀良久。
雖然再融資權下放仍未明確，但證監會透露的信息顯示，未來在發行審批中，或將引入新的力量。
“如何把一些自律組織的日常監管工作，結合到證監會的日常審核中來，我們也和交易所做了探討和研究�！鄙鲜霾块T負責人指出。
介紹上市無關監管套利
無論是發行上市改革，還是再融資改革，都是原有的主板、中小板和創業板多層次資本市場的問題，而今年，新三板終于走到幕前，給這個群體的發行帶來了新的議題。
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