蘋(píng)果的股價(jià)較之9月705美元的高點(diǎn)已經(jīng)下跌了36%之多。
導(dǎo)讀：投資通訊專家、MarketWatch專欄作家赫伯特(Mark Hulbert)撰文指出，蘋(píng)果的股價(jià)之所以會(huì)持續(xù)下跌，難以止步，華爾街分析師們不愿意輕易調(diào)降自己預(yù)期的行為要負(fù)很大責(zé)任，而這行為背后，則是他們應(yīng)該予以質(zhì)疑的動(dòng)機(jī)。
以下即赫伯特的評(píng)論文章全文：
想要了解華爾街的分析師們何以往往舉止反常，蘋(píng)果股價(jià)的變化就為我們提供了一個(gè)很好的例子。在上漲到令人目眩的高點(diǎn)之后，該股便一路下滑，甚至找不到歇腳的機(jī)會(huì)。
之所以會(huì)出現(xiàn)這樣的局面，分析師們的動(dòng)機(jī)和行為其實(shí)是要負(fù)相當(dāng)責(zé)任的，是他們使得壞消息不能被股價(jià)一次性消化。研究者告訴我們，因?yàn)槿A爾街的行事風(fēng)格，壞消息往往不會(huì)和好消息交替出現(xiàn)，而是會(huì)形成波浪甚至潮流。
9月21日，蘋(píng)果(AAPL)的股價(jià)上漲到了705美元的高點(diǎn)。FactSet提供的數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)時(shí)追蹤蘋(píng)果的幾十位分析師普遍預(yù)期是該公司2013財(cái)年每股盈利將為53.56美元。可是在那之后，這一數(shù)字幾度下調(diào)，到去年年底時(shí)已經(jīng)降低到了49.08美元，而現(xiàn)在則是44.56美元。
現(xiàn)在，蘋(píng)果的股價(jià)較之9月高點(diǎn)已經(jīng)下跌了36%之多，因此一些投資者或許會(huì)說(shuō)，當(dāng)前的預(yù)期已經(jīng)全無(wú)意義，因?yàn)楣蓛r(jià)都已經(jīng)跌到這地步了。遺憾的是，正如得克薩斯州大學(xué)奧斯汀分校會(huì)計(jì)學(xué)教授克萊門特(Michael Clement)所指出的，事情還可能變得更加糟糕�？巳R門特教授是一位分析師行為研究專家，他解釋道，分析師下調(diào)預(yù)期的行為模式和上調(diào)預(yù)期不同，更傾向于一個(gè)接著一個(gè)地發(fā)生。
之所以會(huì)有這樣的情況，是由一系列原因造成的。首先，分析師們對(duì)新信息的反應(yīng)往往遲緩，尤其是對(duì)壞消息的反應(yīng)。他們的遲緩在一定程度上也不是全無(wú)一點(diǎn)理由的——這些往往比較復(fù)雜的情況到底會(huì)對(duì)公司的前景產(chǎn)生怎樣的影響?要予以研究和確認(rèn)，確實(shí)需要一點(diǎn)時(shí)間。
不過(guò)，其他的原因就很值得質(zhì)疑了。比如，克萊門特指出，分析師們往往不愿意冒犯企業(yè)的管理層，如果他們對(duì)分析師的做法感到不爽，以后就可能為后者獲知消息設(shè)立障礙。同樣，分析師們也不愿意得罪那些大量持有一支股票的大機(jī)構(gòu)客戶，這些客戶顯然不會(huì)樂(lè)意看到分析師打壓自己的投資目標(biāo)。
克萊門特指出，由于這些“強(qiáng)有力的阻止壞消息擴(kuò)散的動(dòng)機(jī)”的存在，市場(chǎng)本身對(duì)于糟糕情況的反應(yīng)往往要比分析師們迅速許多。結(jié)果就是，整體而言，分析師們往往都是隨著市場(chǎng)運(yùn)動(dòng)，而不是先市場(chǎng)而動(dòng)。
比如說(shuō)，我們可以看看在蘋(píng)果達(dá)到歷史最高點(diǎn)之后的三周中到底都發(fā)生了些什么——這三周，該股價(jià)格下跌了10%。在這種情況下，分析師們?cè)臼菓?yīng)該認(rèn)真考慮眼前的警報(bào)，但是事實(shí)上，他們卻表現(xiàn)得甚至比以前更加樂(lè)觀。這三周結(jié)束的時(shí)候，分析師們的整體預(yù)期實(shí)際上還超過(guò)了開(kāi)始的時(shí)候。
直至又過(guò)了一兩周，蘋(píng)果于10月25日發(fā)布了自己的業(yè)績(jī)，分析師們似乎才意識(shí)到，原來(lái)自己是錯(cuò)誤的而市場(chǎng)是正確的。在盈利發(fā)布之后，幾乎所有分析師都下調(diào)了自己的預(yù)期，導(dǎo)致每股盈利的普遍預(yù)期降低到了50.24美元。
可是，就這樣的表態(tài)最終也被證明為幅度太小，時(shí)間太晚了。事實(shí)上，在蘋(píng)果今年1月發(fā)布財(cái)報(bào)的前后幾周當(dāng)中，前面敘述過(guò)的那種情況又再度上演了。在這段時(shí)間之內(nèi)，分析師們的預(yù)期幾乎沒(méi)有變化，但是股價(jià)卻再跌100美元左右，隨即，又是等到蘋(píng)果真正發(fā)布財(cái)報(bào)，分析師們才如夢(mèng)初醒地紛紛調(diào)降預(yù)期，導(dǎo)致普遍預(yù)期降低到了大約45美元。
不過(guò)，克萊門特又指出，盡管分析師一直是在玩著追趕市場(chǎng)的游戲，但也不能簡(jiǎn)單說(shuō)他們永遠(yuǎn)是走在市場(chǎng)后面的。這是因?yàn)�，�?dāng)分析師最終調(diào)降他們的預(yù)期的時(shí)候，市場(chǎng)對(duì)于這種行為依然是會(huì)有所反應(yīng)的。在這方面，蘋(píng)果又一次提供了完美的例證——該公司1月財(cái)報(bào)發(fā)布之后三周，在所有分析師都調(diào)降了預(yù)期之后，該股的價(jià)格進(jìn)一步下跌了。
克萊門特和其他一些專家對(duì)這種下跌螺旋都有著專門的研究。這種復(fù)雜的現(xiàn)象簡(jiǎn)單概括說(shuō)來(lái)就是：市場(chǎng)對(duì)于一家公司的壞消息所作出的反應(yīng)相對(duì)迅速，隨后是分析師們的紛飛調(diào)降，而后者又會(huì)引發(fā)股價(jià)的進(jìn)一步下跌。
對(duì)于那些持有某家公司股票，遭受著看起來(lái)似乎是無(wú)窮無(wú)盡的壞消息折磨的投資者而言，這種螺旋確實(shí)足夠殘忍，但是對(duì)于交易者而言，這同樣意味著機(jī)會(huì)的存在。
關(guān)鍵就是避開(kāi)那些近期被分析師們調(diào)降了盈利預(yù)期的公司，看好那些近期調(diào)升了預(yù)期的股票�？墒�，華爾街總是不愿意吸收壞消息，這就意味著，要做到前一點(diǎn)比做到后一點(diǎn)重要得多。
當(dāng)然，不必說(shuō)，按照這樣的邏輯，必須避開(kāi)的股票名單上肯定是少不了蘋(píng)果的。
芝加哥的Zacks Investment Research就是一家根據(jù)分析師調(diào)升調(diào)降趨勢(shì)選擇股票的投資咨詢服務(wù)公司�！逗詹亟鹑谡穮R編的數(shù)據(jù)顯示，Zacks Premium服務(wù)過(guò)去十五年來(lái)的年平均回報(bào)率為8.8%，較之買進(jìn)持有威爾夏5000整體回報(bào)指數(shù)要好出3個(gè)百分點(diǎn)以上。
目前Zacks因?yàn)檎{(diào)升預(yù)期的分析師數(shù)量而看好的公司主要有電線桿和其他混凝土構(gòu)件公司Valmont Industries(VMI)等，而因?yàn)橥瑯釉虿豢春玫�，則有藥物測(cè)試公司Quest Diagnostics(DGX)等。
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