一場“烏雞變鳳凰”式的重組，最終給投資者換來的仍是一只“烏雞”。
1月22日，又一家深陷虧損泥潭的光伏上市公司發布全年虧損預告，這家公司正是由海通集團重組而來的億晶光電(600537.SH)。
該公司當天公告稱，預計2012年年度經營業績將出現虧損，實現歸屬于上市公司股東的虧損約63000萬元。
截至去年三季度末，億晶光電實現凈利潤-42692.75萬元。也就是說，在過去的四季度，公司單季虧損了逾2億元。
對于虧損原因，億晶光電表示，2012年度盡管公司光伏產品銷售量并未明顯下降，但受歐美雙反、歐債危機加劇、產能過剩等不利因素影響，產品價格同比大幅下跌，使公司主營業務收入和毛利率均大幅下降。
與此同時，由于光伏行業整體不景氣，公司對存貨計提了減值準備且較上年幅度有所增加，應收賬款的壞賬準備計提也較上年增加。
“盡管去年下半年以來，國家及地方政府陸續出臺了一系列支持光伏產業發展的規劃及配套政策，公司也是國內外兩手都在拓展，并加大國內市場開拓力度，由于政策效應具有滯后性，效果并不明顯。”當天下午，億晶光電證券部人士如是說。“截至目前，公司國內外各占一半市場份額。但業績受行業波動影響，起伏較大。”
二級市場上，億晶光電股價也坐起“過山車”。從2011年3月21日最高時的60.42元一路下挫至2012年12月4日最低時的6.32元，前后落差高達89.54%。
股份補償承諾或成空
值得關注的是，億晶光電重組當初，公司實際控制人荀建華、荀建平、姚志中及博華投資，共同作出的業績補償承諾或將成空。
“公司2012年業績大幅下滑主要是受行業影響所致，不是公司所能控制的風險。就目前情況而言，要大股東及其一致行動人按原來的方案給投資者進行股份補償恐有難度。現在，大股東正在與上市公司進行溝通，下一步會給投資者一個明確的交待。屆時，公司會就此發布相關公告。”前述億晶光電證券部人士稱。
根據億晶光電(原海通集團)重大資產置換及發行股份購買資產暨關聯交易報告書(修訂稿)，公司控制人荀建華、荀建平、姚志中、博華投資對億晶光電作出利潤補償承諾：億晶光電2010年度至2013年度預測凈利潤分別為30442.01萬元、34890.26萬元、36658.39萬元和33892.46萬元。
如果在此次重大資產重組實施完畢后3年內，上市公司的實際盈利數低于凈利潤預測數，荀建華及其一致行動人將根據利潤補償協議及其補充協議的規定，以其持有的公司股份對公司進行補償。
在觸發補償方案發生時，荀建華及其一致行動人當年應補償的股份數量的計算公式如下：當年應補償的股份數量=(目標資產截至當期期末累積預測凈利潤數-目標資產截至當期期末累積實際凈利潤數)×認購股份總數÷補償期限內目標資產各年的預測凈利潤數總和-已補償股份數量。
若按2010至2012年三年業績考核標準計算，其預計億晶光電累計可實現凈利潤為101990.66萬元。
但實際上，在2010年至2012年三年間，億晶光電共計實現凈利潤僅為22253.38萬元。與原先的凈利潤預測數相差高達79737.28萬元。按公司實際控制人荀建華及其一致行動人持有的公司股份數25583.7301萬股股份計算，其應補償給投資者的股份將高達20001.6065萬股。
“如果因業績補償而造成大股東不能控股的話，對公司經營是不利的。大股東正在尋求解決之道，不可能不給投資者一個交待。”前述億晶光電證券部人士表示。
行業拐點尚未來臨
巨虧之后，2013年億晶光電的經營形勢能否有所改善?對此，上述證券部人士認為現在情況還不甚明了。
“今年市場現在還說不好。因為目前歐洲市場還處于淡季，需求并不穩定。還要過一陣子才能看出來是否好轉。而且，國內市場見效也沒那么快。”該人士稱。
而華泰證券研究員許方宏則表示，盡管近期光伏板塊出現了“類周期的反彈”，二級市場趨勢走強，但在基本面及板塊合理估值兩個方面來看，均存在一定的風險，行業拐點并沒有來臨。
“目前，光伏行業復蘇的基礎不牢固，股價對預期的反應過早。我們認為，行業在2013年下半年才可能逐步好轉，反映在財報則要等到2014年。”許方宏稱。
許方宏認為，目前光伏行業上市公司市銷率存在高估。截至目前大部分光伏公司的P/S 已經漲到2倍左右，對一個制造業來講，處于高位，存在調整的風險。
“按企業恢復正常盈利，并獲得5%的凈利潤率的假設推算，P/S的合理水平應該在1倍。”許方宏稱。
同樣，華創證券分析師李大軍也表示，光伏行業現在是消腫階段，而不是擴張階段。行業有可能在穩定一段時間后還會繼續下行。現在光伏企業的資金鏈都比較緊張，銀行整體呈收縮姿態，年前供應商的還款壓力也比較大。
“光伏行業好轉還需要時間，價格整體大幅上漲不會持續。中國推動的2013年光伏裝機計劃10GW、分布式能源發展規劃等，對部分企業有一些利好，但救助力量有限。”李大軍直言，“只是拖延了行業整合時間，預計行業幾個月后還可能繼續下行，整合時間將被延后半年到一年。”
前述億晶光電證券部人士還稱，公司全資子公司常州億晶光電投建的13.6MW屋頂光伏發電項目，已于去年底被列入“2012年金太陽示范工程項目(第二批)”，該項目有望在今年年中接受國家電網部門驗收。
此前，公司已于2011年建成5.2MW屋頂光伏發電系統，并成功與國家電網進行對接，實現并網發電。
此外，在市場拓展方面，公司除了穩固歐洲市場的訂單以外，還在加大力度拓展非洲、阿聯酋以及亞洲等新興市場。
不過，信達證券行業分析師范海波也表示，經過前期的階段性上漲之后，新能源板塊仍有估值回落的風險。
截至目前，新能源板塊PE(TTM，整體法)是34.23倍，相對滬深300的估值溢價為219.61%，高于歷史平均估值溢價。從2005年到現在，信達新能源板塊相對滬深300的平均估值溢價為119.61%。
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