神舟電腦在磕磕絆絆中終于敲開了資本市場的大門。7月31日創(chuàng)業(yè)板發(fā)行審核委員會通過了神舟電腦的IPO申請， 據(jù)悉神舟電腦此次擬發(fā)行8200萬股，發(fā)行后總股本8.2億股，將于深交所創(chuàng)業(yè)板上市。
公開信息顯示，在此之前，神舟電腦曾先后三次沖擊香港H股、深交所中小企業(yè)板、深交所創(chuàng)業(yè)板，但均以失敗而告終。其中，最近的一次是2011年3月份。
僅僅時隔一年之后，去年IPO時被否的“三大硬傷”在最新版招股書里得到“神奇”好轉(zhuǎn)。更為離奇的是，作為一家二線的PC企業(yè)，在存貨周轉(zhuǎn)率僅相當(dāng)于行業(yè)平均水平三分之一的情況下，其綜合毛利率卻比聯(lián)想電腦整整高出了3.59個百分點(diǎn)。
有分析人士指出，2011年整個PC市場大環(huán)境并不理想，神舟電腦招股書的數(shù)據(jù)極有可能被“優(yōu)化”過。此外，《中國經(jīng)營報》記者通過調(diào)查發(fā)現(xiàn)，即使神舟電腦財務(wù)數(shù)據(jù)“被優(yōu)化”過，但是仍舊存在很多疑點(diǎn)。
毛利率驚人
“‘三大硬傷’，僅僅一年多時間就被解決，我覺得這是個奇跡，不管你信不信，反正我不信，但它真的發(fā)生了。”
對比2011年3月版招股說明書和最新披露的招股書不難發(fā)現(xiàn)，神舟電腦凈利潤與經(jīng)營現(xiàn)金流存在明顯差異這一“硬傷”已經(jīng)離奇好轉(zhuǎn)。
據(jù)2011年版招股書顯示，神舟電腦2009年、2010年凈利潤合計為4.86億元，而同期經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流合計僅為24萬元。而最新披露的招股書顯示，神舟電腦2011年經(jīng)營性現(xiàn)金流有明顯改善，經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額增幅高達(dá)813.01%。
對此，神舟電腦解釋稱：2009年出于對經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的預(yù)期，當(dāng)年加大了原材料等采購力度，存貨大量增加，導(dǎo)致2009年、2010年現(xiàn)金流緊張。2011年這一狀況得到了極大改善，所以公司現(xiàn)金流大幅增加。
與此同時，根據(jù)最新版招股書顯示，2011年公司電腦收入41.78億元，增長率73.62%;電腦配件收入14.97億元，增長率26.38%。由此，“公司2010年營收增長主要來自電腦零配件銷售，可能對公司持續(xù)盈利能力構(gòu)成重大不利影響”，這一“硬傷”也被“擺平”。
除此之外，在最新版招股書中“存貨周轉(zhuǎn)率逐年下降，但毛利率逐年上升”這一“硬傷”也看似被“治愈”：2011年版招股書顯示，神舟電腦2008 年、2009年、2010年的存貨周轉(zhuǎn)率分別是4.37次、3.88次、3.66次，而毛利率卻分別是13.98%、15.22%、15.81%。而在新版的招股書中，神舟電腦2011年存貨周轉(zhuǎn)率為4.5次，同比上升了22.95%;毛利率同比則略有下降，為15.55%。
“三大硬傷”表面看來被“治愈”，但實(shí)際上仍有很多謎團(tuán)尚未解開。招股書顯示，PC行業(yè)2011年平均存貨周轉(zhuǎn)率為13.87次，公司的存貨周轉(zhuǎn)率3次，僅為行業(yè)平均水平四分之一，同期PC巨頭聯(lián)想的存貨周轉(zhuǎn)率則是高達(dá)18.91次，但是讓人費(fèi)解的是神舟電腦的綜合毛利率卻比聯(lián)想電腦整整高出了3.59個百分點(diǎn)。也就是說公司雖然運(yùn)營效率大大低于聯(lián)想，但是卻比聯(lián)想電腦更能賺錢。
“聯(lián)想是PC行業(yè)的巨頭，每年的毛利潤率都在13%~15%之間。神舟電腦在品牌、規(guī)模、產(chǎn)業(yè)鏈各方面都不可能比聯(lián)想好。”西南地區(qū)一位互聯(lián)網(wǎng)業(yè)內(nèi)人士在接受記者采訪時表示：“神舟電腦運(yùn)營效率遠(yuǎn)低于聯(lián)想，而毛利率卻大大高出聯(lián)想，有些不合常理，具體原因恐怕只有公司和審計機(jī)構(gòu)清楚。”
“其實(shí)神舟每一次沖擊IPO后，都會進(jìn)行相應(yīng)改進(jìn)。而改進(jìn)從兩個層面，一個層面提高各方面的指標(biāo)，但有些是提高不了。‘三大硬傷’，僅僅一年多時間就被解決，我覺得這是個奇跡，不管你信不信，反正我不信，但它真的發(fā)生了。”中國移動互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)聯(lián)盟常務(wù)副理事長兼秘書長李易在接受記者采訪時如是說。
尤其值得關(guān)注的是，在神舟電腦高毛利率的背后隱含著重要費(fèi)用指標(biāo)的異常變動。2011年，神舟電腦生產(chǎn)筆記本1，595，315臺，銷售筆記本1，520，153臺，分別較2011年增加31.5%、 21.4%;生產(chǎn)臺式機(jī)電腦242，972臺，銷售臺式機(jī)電腦209，852臺，較2010年同比增長21.8%、11.7%。但神舟電腦2011年的運(yùn)費(fèi)及房租水電卻同比下降，分別下降了18.8%、11.4%，對此，公司2012年版招股說明書并未提供更有說服力的解釋，說明其毛利率和存貨周轉(zhuǎn)率異常的原因。截止到記者發(fā)稿時，公司并未回應(yīng)。
存貨造假?
ELITE巨額預(yù)付款的橫空出世與其關(guān)聯(lián)方上千萬元應(yīng)付賬款的神秘消失，讓人疑竇叢生。
此外，公司存貨周轉(zhuǎn)率提升，但預(yù)付款同比異常大幅增加，引起業(yè)內(nèi)人士的關(guān)注，一位名為“渾水”的專業(yè)人士(以下簡稱“渾水先生”)甚至在CPA之聲論壇上又發(fā)長文質(zhì)疑神舟電腦存貨造假。
2009年至2011年3年間，神舟電腦預(yù)付款分別為8124.54萬元、18686.66萬元、37038.65萬元，總體上呈大幅增長的趨勢，但是在公司2011年末預(yù)付款項金額前5名對象名單上，向一家名為ELITE GROUP COMPUTER SYSTEM CO.，LTD的公司(以下簡稱ELITE)預(yù)付了4942.30萬元的預(yù)付貨款，但這家公司卻在公司歷年前十名供應(yīng)商的采購名單上從未出現(xiàn)過。
神舟電腦2011年3月份披露的招股說明書申報稿顯示，截止到2010年12月31日， 名列公司前十大應(yīng)付賬款第一位的供應(yīng)商為精英電子(蘇州)有限公司，應(yīng)付賬款金額為11,979,158.55元。
但頗為詭異的是，公司最新披露的招股書中，原來在2010年年末出現(xiàn)的應(yīng)付賬款第一大供應(yīng)商精英電子(蘇州)有限公司居然神秘蒸發(fā)，而在2011年的預(yù)付貨款供應(yīng)商名單上卻意外冒出了ELITE這家從未出現(xiàn)的大供應(yīng)商。渾水先生則認(rèn)為ELITE沒有出現(xiàn)在神舟電腦近3年前十大供應(yīng)商中，公司卻預(yù)付近 5000萬元的貨款極有可能是公司將存貨余額列入預(yù)付賬款，極有可能虛構(gòu)預(yù)付賬款。
記者經(jīng)過調(diào)查獲悉ELITE是一家臺灣公司，其在江蘇(蘇州工業(yè)園區(qū))設(shè)立了子公司精英電腦有限公司，但為什么神舟電腦的預(yù)付貨款不是打給ELITE蘇州那家公司，而是舍近求遠(yuǎn)地付給了在臺灣股市上市的母公司ELITE呢?
對ELITE巨額預(yù)付款的橫空出世與其關(guān)聯(lián)方上千萬元應(yīng)付賬款的神秘消失，讓人疑竇叢生，有分析指出，這樣的變故要么是公司招股說明書披露犯了低級錯誤，要么就是故意隱含著隱瞞存貨從而虛增收入達(dá)到粉飾報表的目的。
募投前景被包裝
神舟電腦在論證募集資金投資項目前景及產(chǎn)能數(shù)倍擴(kuò)張合理性之時，和上次IPO招股書預(yù)測結(jié)論大相徑庭。
除了上述問題之外，對比2011年版和最新版招股書，不難發(fā)現(xiàn)公司神舟電腦在論證募集資金投資項目前景及產(chǎn)能數(shù)倍擴(kuò)張合理性之時，和上次IPO招股書預(yù)測結(jié)論大相徑庭，預(yù)測分析結(jié)果也存在矛盾。
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