7月18日，美國做空機構渾水公司發布針對新東方教育科技集團財務狀況的質疑報告，新東方股價因此暴跌35.02%，收報9.5美元，股價創5年新低。這是繼17日暴跌34.32%之后，新東方股價再受重挫。
渾水做空新東方意圖得逞
18日，渾水公司在其網站發布報告，質疑新東方財務報告存在欺詐，建議“強力賣出”新東方股票。渾水公司稱，新東方上市以來收入已經增長392%的說法是個謊言，同時，財務報告中有多處造假嫌疑。新東方自稱旗下學校都歸其所有，但實際上這些學校都是以特許加盟的形式，而特許加盟經營從未向投資者披露過。“實際上可以確定，為得到無保留意見的審計報告，新東方利用一次性‘特許加盟費’來充實自己的現金賬戶”。報告還稱，新東方的問題遠比一個脆弱的“可變利益實體”(VIE)結構嚴重，其旗下的學校設施實際上是“國有財產”，不能夠被合并在財務報表里。
在美國紐約證券交易所上市的新東方17日發布的2012財年第四季度財報中披露，美國證券交易委員會7月13日對其發出了一份正式調查令。根據《華爾街日報》報道，新東方說，調查所涉及的是，其位于中國境內的VIE的盈利是否可以合法地包括在上市公司的財務報表中。所謂VIE模式，是指境外注冊的上市實體與境內的業務運營實體相分離，境外的上市實體通過協議方式控制境內的業務實體，業務實體就是上市實體的可變利益實體，目前在美上市的中國互聯網公司和教育公司大多采用VIE結構。具體到新東方的例子是指，在紐交所上市的公司是注冊在開曼群島的新東方，通過一些操作，在中國境內的新東方將利潤輸送境外新東方。境外新東方與境內新東方間并無股權關系，后者是前者的VIE，前者通過協議安排對后者實施控制。
從18日新東方股價表現看，渾水的指控顯然已經得逞。像渾水這樣的機構通常在預期某只股票可能下跌的情況下，選擇先賣出這只股票，然后發布負面投資報告來打壓該公司股價，并在未來某個時候買入同樣數量的該股，做空者就可以從中賺取差價，獲得盈利。這類手法是近年來國際資本獵殺中國概念股常用的手法。2011年6月，渾水公司就曾指控在加拿大上市的嘉漢林業財務上弄虛作假，導致該股重挫74%，直至被勒令暫停交易。嘉漢林業在今年3月申請破產保護。
新東方總部回應渾水質疑
針對近兩天新東方股價出現波動的情況，新東方董事長俞敏洪19日下午接受本報記者采訪，就投資者和媒體關注的新東方VIE調整以及做空機構渾水公司的質疑首度進行回應。俞敏洪表示，目前新東方的管理與經營處于正常軌道，導致新東方17日股價下跌的原因不是經營問題，主要是受收到美國證交會關于新東方VIE結構調整調查函件影響，而18日股價下跌是因為國際做空機構渾水公司發布的針對新東方的質疑報告。
俞敏洪說：“新東方正積極配合美國證交會進行調查，相信美國證交會會做出公平、公正的判斷。” 關于渾水公司18日針對新東方旗下子品牌泡泡少兒存在“特許加盟”的質疑，俞敏洪表示，目前國內凡是冠以新東方品牌的學校，全部是新東方直營的。此外，新東方旗下子品牌泡泡少兒教育在全國授權了19家加盟學校、滿天星品牌授權了2家加盟學校。這21家加盟學校全部僅授權使用泡泡少兒和滿天星品牌，而不是授權使用新東方品牌。除加盟費用外，這些加盟學校自身的營業收入從未反映在新東方綜合財務報表中。此外，在新東方綜合財報中公布的涉及新東方學校數量、教學中心數量及注冊學生人數等信息中，均不包含這21家加盟學校。
關于渾水公司對新東方稅收方面的質疑，俞敏洪說，新東方是一個遵紀守法的公司，多年來一直是重點納稅大戶，一直在按照國家相關政策法規繳納各種稅費。
中概股需要重振市場信心
2011年以來，因一些中國公司被指財務造假，在美國上市的中國概念股持續遭遇做空機構的拋售浪潮。個別企業遭遇的誠信危機，幾乎讓整個中概股的名聲被玷污。新東方股價17日和18日連續暴跌，拖累在美上市的中概股板塊整體下跌，顯示投資者對中概股的信心尚未恢復。《華爾街日報》說，在很多美國投資者已經對中國公司變得謹慎之際，新東方遭調查可能令中概股的日子更不好過。
數據顯示，曾經受到美國投資者追捧的中概股今年以來進一步遇冷。彭博社報道說，在2011年之前的3年里，超過60家中國企業登錄美國證券交易所，但今年至今只有一家中國公司在美上市，而退市的多達19家。
由于財務造假事件頻發，海外投資對于中概股草木皆兵。專家表示，想要走出危機，中概股需要自我救贖，按照美國資本市場的規則行事，進行品質重建。當個別企業的誠信問題解決之后，中概股會重新獲得美國投資者的信任。畢竟，投資者是理性的，而中國公司中有很多是高成長的公司。
>> 點 評 <<
蔡真(中國社科院金融所)：新東方收到美國證券交易委員會關于可變利益實體(VIE)結構調整的調查函件，引發中國概念股集體下跌。VIE模式再次處于風口浪尖，也引發我們更多的思考。
第一，從公司角度講，既然在國外市場掛牌交易，就需要遵循別人的游戲規則。既然美國投資者對VIE模式的透明度存在質疑，公司應該及時充分地披露相關信息。
第二，美國監管層的做法值得借鑒。由于VIE由一人掌控，可能使美國的上市公司成為空殼公司，可能切斷公眾股東的紅利來源；即使分紅依然存在，也存在大股東侵占小股東利益的可能，因此美國證交會從公眾利益的角度及時介入了調查。
第三，從國家戰略角度講，我們提倡走出去戰略已有十來年，但我們需要的是海外的資源和市場，還是海外的資本？為什么國內企業要通過這種政策風險較大、交易成本又高的VIE模式在海外上市呢？不排除海外營銷的理由，但國內資本市場的環境和制度建設更值得反思。
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本文標題：新東方被渾水做空 中概股受拖累
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