新東方市值日蒸發(fā)近20億美元(約合127億元人民幣)，新東方俞敏洪瀕臨被斬倉(cāng)、財(cái)富巨量縮水的危險(xiǎn)。
新東方：僅少數(shù)加盟，俞敏洪急赴美撲火
先是VIE炸彈，再是渾水報(bào)告沖擊，新東方股價(jià)被腰斬。
截至周三收盤，新東方股價(jià)跌破10美元，兩個(gè)交易日累計(jì)跌幅高達(dá)57.32%，股價(jià)創(chuàng)下5年新低，其市值也日蒸發(fā)近20億美元(約合127億元人民幣)，新東方俞敏洪瀕臨被斬倉(cāng)、財(cái)富巨量縮水的危險(xiǎn)。
做空機(jī)構(gòu)“渾水”是連環(huán)殺機(jī)的操盤手，其發(fā)布了一篇長(zhǎng)達(dá)90多頁(yè)的研究報(bào)告，聲稱新東方存在賬目欺詐行為，給予其股票“強(qiáng)烈賣出”評(píng)級(jí)。新東方方面對(duì)南都記者表示，冠名為“新東方”品牌的學(xué)校網(wǎng)點(diǎn)都是由北京新東方公司100%控股的，只有“泡泡少兒”和“滿天星”兩個(gè)子品牌開始嘗試“加盟合作”形式，但這合共21個(gè)加盟學(xué)校的營(yíng)業(yè)收入、學(xué)員數(shù)量、網(wǎng)點(diǎn)規(guī)模等數(shù)據(jù)都沒有納入財(cái)報(bào)。記者繼而撥打俞敏洪電話，截至發(fā)稿時(shí)止仍“無(wú)人接聽”。據(jù)消息靈通人士透露，俞敏洪原計(jì)劃于本周六來穗?yún)⒓有聳|方廣州新總部的落成典禮，現(xiàn)已更改行程，前往美國(guó)“撲火”。
“賬目欺詐”疑云
“渾水”顯然是有備而來，其針對(duì)新東方的調(diào)查長(zhǎng)達(dá)6個(gè)月，發(fā)布的研究報(bào)告長(zhǎng)達(dá)90多頁(yè)。此次對(duì)新東方的質(zhì)疑，渾水公司可以說是精心準(zhǔn)備，還有不少同盟軍。如在對(duì)新東方的營(yíng)業(yè)收入涉嫌造假的質(zhì)疑方面，引述了瑞信的報(bào)告，稱在與學(xué)而思(X R S)和學(xué)大教育(X U E)的消費(fèi)者調(diào)查比較中，新東方全面落敗：性價(jià)比，老師質(zhì)量，學(xué)習(xí)體驗(yàn)，學(xué)校器材設(shè)施，靈活性，客服……新東方都大大落后于學(xué)大和學(xué)而思。該報(bào)告一出，新東方周三股價(jià)暴跌30%至每股10 .26美元，創(chuàng)出自2009年3月以來的最低股價(jià)水平。而在本周二，新東方股價(jià)下滑了3 4 %。兩個(gè)交易日累計(jì)跌幅高達(dá)57 .32%，其市值也日蒸發(fā)近20億美元(約合127億元人民幣)。
對(duì)此質(zhì)疑，新東方方面堅(jiān)稱，但凡冠名為“新東方”品牌的學(xué)校網(wǎng)點(diǎn)都是由北京新東方公司100%控股的，只有“泡泡少兒”和“滿天星”兩個(gè)子品牌開始嘗試“加盟合作”形式，但這合共21個(gè)加盟學(xué)校的營(yíng)業(yè)收入、學(xué)員數(shù)量、網(wǎng)點(diǎn)規(guī)模等數(shù)據(jù)都沒有納入財(cái)報(bào)。“公司管理層正在收集翔實(shí)數(shù)據(jù)，近日會(huì)給出正式回應(yīng)，拿出反駁證據(jù)。”新東方品牌經(jīng)理對(duì)南都記者如是說。7月18日下午，俞敏洪發(fā)布新東方內(nèi)部郵件稱，新東方目前內(nèi)部沒有任何嚴(yán)重的問題，導(dǎo)致新東方股價(jià)下跌的不是經(jīng)營(yíng)問題，而是美國(guó)證監(jiān)委要對(duì)新東方進(jìn)行調(diào)查的通告。
據(jù)消息靈通人士透露，俞敏洪原計(jì)劃于本周六來穗?yún)⒓有聳|方廣州新總部的落成典禮，現(xiàn)已更改行程，前往美國(guó)“撲火”。
凈利潤(rùn)質(zhì)疑不合理？
不過，昨日南都記者采訪的數(shù)名會(huì)計(jì)師表明，渾水對(duì)新東方的凈利潤(rùn)的質(zhì)疑有不合理之處，因?yàn)榉⻊?wù)行業(yè)的毛利潤(rùn)其實(shí)是比較高的。與新東方類似的公司，毛利率差別較大，以2011年前三季度為例，學(xué)而思的凈利潤(rùn)率約為20%，學(xué)大教育只有8 .44%，而各季度之間也有起伏，如學(xué)大2009一季度、2010年一季度毛利率分別為28%和38%。對(duì)于特許經(jīng)營(yíng)問題，不管是自主經(jīng)營(yíng)還是特許經(jīng)營(yíng)，只要公司有較好的品牌和盈利模式，都不會(huì)影響投資者的利益。投中集團(tuán)分析師馮坡表示，新東方股權(quán)結(jié)構(gòu)的調(diào)整對(duì)公司和投資實(shí)際的影響不大，但市場(chǎng)情緒的擴(kuò)大更多是對(duì)公司信息不透明預(yù)期的放大。
“渾水不是在質(zhì)疑，而是拋出重磅新聞為他們的做空提供支持，進(jìn)而賺錢是第一要?jiǎng)?wù)。”上述會(huì)計(jì)師表示，和上次恒大的做空情況差不多，只不過這次是在美國(guó)，俞敏洪騰挪的空間比較小，只能被美國(guó)基金公司宰。因?yàn)橛凶隹盏氖袌?chǎng)機(jī)制，所以市場(chǎng)操作中經(jīng)常釋放利空消息賣空交易，為了獲得較大的利益，他們喜歡制造事件，以找到明確的突破口。他們選擇容易有問題出現(xiàn)的公司，不幸這次新東方中槍。
對(duì)投資者來說，新東方的主要問題還是麻煩的VIE。
渾水對(duì)比了百度和新東方的V IE結(jié)構(gòu)，認(rèn)為新東方的VIE結(jié)構(gòu)非常危險(xiǎn)。同樣身為中概上市公司，百度的VIE結(jié)構(gòu)保護(hù)了投資者的利益，而許多重要保護(hù)條款在新東方的文件里是看不到的。而7月11日新東方發(fā)布公告稱新東方通過簡(jiǎn)化國(guó)內(nèi)實(shí)體北京新東方股權(quán)結(jié)構(gòu)以進(jìn)一步加強(qiáng)公司治理結(jié)構(gòu)，將此前主要由11位股東持有更改為俞敏洪100%持有，更是引發(fā)了投資者的質(zhì)疑。
投中集團(tuán)分析師馮坡向南都記者表示，其實(shí)這次渾水對(duì)新東方的質(zhì)疑，是對(duì)具有V IE結(jié)構(gòu)的整個(gè)中資公司的質(zhì)疑。當(dāng)然，股權(quán)結(jié)構(gòu)的調(diào)整實(shí)際上對(duì)投資者利益沒有傷害，但市場(chǎng)對(duì)此的猜測(cè)是公司方面的信息不夠透明，并將此放大。新東方的對(duì)策只能解釋公司的動(dòng)作沒有壞處，并作出承諾以后盡量事先向投資者聲明。
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