挨過一年鎖定期的PE基金正密集減持上市公司股份。單是7月剛過去的兩周，就有唐人神、漢德信息、金剛玻璃、翰宇藥業(yè)在內(nèi)的至少9家上市公司公告了創(chuàng)投股東減持的信息。為避免對(duì)二級(jí)市場股價(jià)造成比較大的壓力，這些PE機(jī)構(gòu)以在股票大宗交易平臺(tái)轉(zhuǎn)讓居多。
PE密集減持
7月5日，廈門乾照光電公告收到持股5%以上股東紅杉資本減持的告知函。紅杉因公司運(yùn)營資金需要，于今年5月30日至7月3日，通過集中競價(jià)方式和大宗交易市場累計(jì)減持公司無限售流通股份約740萬股，減持?jǐn)?shù)量占公司總股本的2.51%。
這已經(jīng)是紅杉資本第三次大規(guī)模地減持乾照光電，紅杉依然延續(xù)了大宗交易和二級(jí)市場相結(jié)合的方式。公告顯示，5月30日至6月5日期間的5個(gè)交易日，紅杉連續(xù)以13.58元～14.10元的均價(jià)合計(jì)減持了約33萬股，平均每日減持6.5萬股，累計(jì)套現(xiàn)約462萬元。紅杉的減持時(shí)點(diǎn)為乾照光電近兩個(gè)月來股價(jià)的相對(duì)高點(diǎn)位置。
但連續(xù)5個(gè)交易日的“旁敲碎打”似乎讓紅杉還不夠“痛快”。7月3日，紅杉又通過大宗交易平臺(tái)以11.8元的均價(jià)減持了707萬股，套現(xiàn)8342.6萬元，減持價(jià)格與乾照光電當(dāng)日成交均價(jià)相比小幅折讓3.7%。
紅杉選擇的套現(xiàn)時(shí)點(diǎn)都非常精準(zhǔn)，但大手筆的減持也造成了乾照光電后續(xù)股價(jià)的暴跌。7月3日紅杉減持當(dāng)日，乾照光電逆勢(shì)上漲了2.22%，但隨后連續(xù)暴跌四日，累計(jì)跌幅達(dá)17.6%。
除了紅杉減持乾照光電之外，7月上旬上市公司公告的PE股東減持事件還包括：翰宇藥業(yè)公告賽富三期基金和TQM Investment Limited通過大宗交易減持250萬股股份，冠昊生物公告上海科星創(chuàng)投減持250萬股股份，力源信息公告上海博潤投資減持104萬股股份，海藍(lán)信公告深圳力合創(chuàng)投減持133萬股股份，漢得信息公告inspire east investments limited減持82萬股股份，奧拓電子公告深圳國成科技減持348萬股股份。上述6筆減持全部通過大宗交易平臺(tái)實(shí)施。
此外，還有唐人神公告湖南湘投高科技創(chuàng)業(yè)投資減持270萬股股份，金剛玻璃公告浙江天堂硅谷合眾創(chuàng)業(yè)投資減持216.5萬股股份。這2筆減持主要在二級(jí)市場交易。
投中集團(tuán)分析師馮坡表示，目前來看，PE機(jī)構(gòu)通過大宗交易減持的價(jià)格一般為股價(jià)的9.5折至9.7折之間。對(duì)于大宗交易的接盤方，PE基金會(huì)通過內(nèi)部渠道或者券商尋找，有些機(jī)構(gòu)也會(huì)將減持工作全權(quán)委托給證券公司，后者在約定時(shí)間、約定收益范圍內(nèi)完成減持。部分PE機(jī)構(gòu)也會(huì)形成一批相對(duì)固定的合作對(duì)象，并通過競標(biāo)尋找出價(jià)最高者。
不過，越來越多的VC/PE機(jī)構(gòu)開始設(shè)立專門從事二級(jí)市場減持的團(tuán)隊(duì)，并由一位合伙人級(jí)別的投資人負(fù)責(zé)。如達(dá)晨創(chuàng)投級(jí)的減持團(tuán)隊(duì)有6~7人，其2010、2011年IPO退出案例平均為6起左右；而一些IPO項(xiàng)目相對(duì)較少的PE機(jī)構(gòu)也會(huì)配置1~2名交易員具體負(fù)責(zé)。
出逃避“業(yè)績下滑”風(fēng)險(xiǎn)？
對(duì)于結(jié)束鎖定期后在多長時(shí)間內(nèi)拋售清空股份，目前PE業(yè)內(nèi)并無統(tǒng)一行業(yè)慣例。但出于LP變現(xiàn)需求，PE機(jī)構(gòu)仍會(huì)遵循“盡快”原則，整體來看，減持周期基本在解禁后6~12個(gè)月之間。
馮坡介紹，部分基金會(huì)在其有限合伙協(xié)議中對(duì)具體IPO項(xiàng)目減持完成時(shí)間作出規(guī)定，并要求在減持完成后即對(duì)LP進(jìn)行收益分配。多數(shù)基金并未對(duì)減持周期做具體要求，因此，PE機(jī)構(gòu)可在基金運(yùn)作周期范圍內(nèi)，根據(jù)二級(jí)市場狀況靈活安排減持節(jié)奏。
與此同時(shí)，PE機(jī)構(gòu)也會(huì)根據(jù)企業(yè)發(fā)展?fàn)顟B(tài)調(diào)整減持策略，比如對(duì)于業(yè)績下滑的企業(yè)，PE機(jī)構(gòu)會(huì)以最快速度實(shí)現(xiàn)退出。
以紅杉資本在股份解禁后迅速減持乾照光電最為典型，乾照光電主營紅、黃、橙四元系LED外延片、芯片以及高性能砷化鎵太陽電池研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。隨著行業(yè)景氣度下滑，乾照光電在2011年三季度開始業(yè)績?cè)鲩L顯露疲態(tài)，包括東興證券、中郵證券在內(nèi)的幾家券商下調(diào)其評(píng)級(jí)，認(rèn)為其開工率下滑、業(yè)績顯著低于預(yù)期，LED晶片業(yè)務(wù)毛利率存在下行風(fēng)險(xiǎn)。今年4月29日，乾照光電公告修正一季度業(yè)績由“同比增長0~10%”到“同比下降0~5%”。
或許是對(duì)其業(yè)績不看好，紅杉在去年10月和11月就迅速減持了乾照光電1000萬股，今年3月又減持500萬股。截至目前，紅杉資本已累計(jì)減持約2741萬股，套現(xiàn)約4.5億元。Wind資訊統(tǒng)計(jì)顯示，截至7月3日，紅杉資本尚余1807萬股，持股比例6.13%。
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