7月4日上午，灣仔軍器廠街1號的香港警務(wù)處警察總部大樓，恒大地產(chǎn)執(zhí)行董事兼副總裁賴立新同律師等人士現(xiàn)身。
6月20日美國做空機構(gòu)Citron Research(香櫞研究)發(fā)布研究報告，指控恒大地產(chǎn)通過不實的信息披露，隱瞞其“資不抵債”的事實。恒大當即作出反擊行為。
港媒推測賴立新等人是前往該樓西翼的商業(yè)罪案調(diào)查科，就被做空機構(gòu)攻擊一事報案。媒體稍后向賴立新本人查詢時，他對此并未否認，但推說他并不方便談?wù)撨@一事件。
法律界人士指出，“報案”舉動象征意義大于實際意義。事實上，恒大在被做空機構(gòu)攻擊后，董事局主席許家印已通過自掏腰包回購股份、買地等一系列動作提振市場信心。至7月4日晚間收盤，恒大股價回升至4.09港元。
提振信心
關(guān)于賴立新是否到香港警務(wù)處報案，恒大地產(chǎn)方面也以未了解事件為由拒絕回應(yīng)。
6月20日晚，美國做空機構(gòu)Cit-ron Research在官網(wǎng)發(fā)布長達57頁的研究報告，核心部分是指恒大地產(chǎn)通過至少6種會計手法，夸大資產(chǎn)、虛減負債，以至于掩飾了710億元的減值。經(jīng)調(diào)整后，股東權(quán)益是-360億元。
報告同時稱恒大地產(chǎn)通過賄賂官員取得大量超低價土地，這些土地如果閑置，將面臨國家收回的風(fēng)險。報告還專程配上了中文摘要。
受此報告影響，恒大地產(chǎn)在香港市場股價一度跌逾20%。不過恒大反應(yīng)迅速，6月21日中午即發(fā)布澄清公告及召開全球投資者電話會議，股價止跌回升;22日，公司更發(fā)布詳細公告，逐條批駁香櫞的報告。
恒大地產(chǎn)此前稱將計劃對Cit-ron采取法律行動，但目前尚未在香港或內(nèi)地法院提出起訴。恒大的高管先前往香港警務(wù)處。
北京競天公誠律師事務(wù)所律師郎元鵬對本報說：“恒大向香港警方報案的行動應(yīng)該是投資人、律師、公司高層共同做出的決定。”
郎元鵬分析道，(恒大)不向法院起訴，而是向警方報案，主要是為了向外界表明立場，“象征意義更大于其實際意義”。“更多是為了傳遞公司財務(wù)穩(wěn)健的信息，他們也深知做空行為是一種正常的市場行為，起訴做空機構(gòu)是不會有結(jié)果的。”郎元鵬說。
據(jù)了解，香港警務(wù)處商業(yè)罪案調(diào)查科主要責(zé)任是調(diào)查“嚴重、復(fù)雜的商業(yè)詐騙及科技罪行”。
據(jù)媒體公開報道，為了消除香櫞報告帶來的負面影響，一邊許家印打通金融圈，另一邊總裁夏海鈞飛赴浙江拜訪包括亞夏股份在內(nèi)的供應(yīng)商，安撫情緒。
恒大發(fā)布詳細公告翌日，其位于江蘇啟東的“海上威尼斯”大型旅游地產(chǎn)項目已正式對外開放，以7.3折售價發(fā)售。其快速銷售的效果顯著。截至上上周末，已有超過8000個客戶為啟東的海上威尼斯項目I期的6500個單位交訂金。這一點被有關(guān)券商寫入報告，認為是恒大有實力的表現(xiàn)。
許家印也決定連續(xù)25個交易日，自掏腰包增持恒大的股份。恒大間接全資子公司恒大地產(chǎn)集團上海盛建置業(yè)以代價9.657億元人民幣，藉向盛高置地購買間接全資子公司上海珠佳康橋半島房地產(chǎn)的銷售權(quán)益，收購無錫市錫山區(qū)總地盤面積約26.33萬平方米土地使用權(quán)。這是恒大首次進入無錫。
截至7月4日收盤，恒大地產(chǎn)股價已從報告發(fā)布后的最低點3.6港元回升到4.09港元，回升幅度達13.6%。不過，距離報告發(fā)布前的股價仍有差距。
因做空事件連續(xù)兩周處于高強度工作狀態(tài)的恒大員工，最近可以“緩一點了”。
該質(zhì)疑什么?
盡管風(fēng)波告一段落，但投資者對恒大“進取的經(jīng)營策略”和“不盡完美的信息披露”仍心存疑慮。
一位不愿意透露姓名的地產(chǎn)上市公司投資總監(jiān)表示，從上市始，業(yè)內(nèi)對恒大的數(shù)據(jù)就多持半信半疑的態(tài)度：“當別人還在走路的時候，恒大已在跑步，而且越跑越快，是膽識還是做數(shù)?”該人士又補充指出，地產(chǎn)的稅很重，且繳付的稅款都為“真金白銀”，若夸大利潤，代價不菲。
翻查年報，恒大2007年至2011年5年間，所得稅開支共為157.6億元，其中2010和2011年稅負最重，合計146.6億，稅率逾42%，換言之，每10元利潤中，4元應(yīng)繳政府。
有研究員發(fā)表詳盡的分析報告指出：“Citron的分析過程和邏輯推理亦不嚴謹甚至存在明顯錯誤”，不過，“恒大地產(chǎn)及時快速地發(fā)布澄清公告雖然穩(wěn)定了市場，但仍有部分澄而不清的地方。”例如面對Citron稱恒大賬面現(xiàn)金造假，是使用期初與期末平均值的簡單方法去計算貨幣資金收益率。分析報告認為，恒大可以逐一公布月度數(shù)據(jù)以證清白。
恒大內(nèi)部員工也對本報說：“恒大受到狙擊，估計是因為風(fēng)頭太盛，銷售業(yè)績不錯，又剛拿到廣州市的地王。”
然而，值得注意的是，6家力撐恒大的券商報告中，風(fēng)險提示內(nèi)容未有一家提到“公司質(zhì)素被質(zhì)疑”或“進取的會計處理”，僅是羅列了地產(chǎn)行業(yè)整體政策風(fēng)險和銷售執(zhí)行情況。在恒大回擊Citron的過程中，券商的支持最為關(guān)鍵。
第一太平戴維斯中國南區(qū)投資及銷售部總監(jiān)廖沛霖在接受本報采訪時說：“如果(恒大的)問題能很快解決，證明背后有一股實力在支持它。”
有券商“呵護”恒大，呼吁投資者趁低買入的理由大多為估值低殘，如摩根大通指恒大的預(yù)測PE為7.5倍，處地產(chǎn)商中游。但德銀則以即時清算情境給恒大算了一筆賬，即未來不再開發(fā)新的項目，把手頭所有項目變賣、債務(wù)償還后，公司價值應(yīng)為670億港元，而恒大近日市值徘徊在600億左右。
瑞信則維持恒大地產(chǎn)“跑贏大市”評級，目標價5.40元。瑞信表示，截至上周末，已有超過8000個客戶為公司在啟東的海上威尼斯項目I期的6500個單位交訂金，加上公司主席不斷回購股票，將提振股價表現(xiàn)。其又表示，恒大地產(chǎn)的現(xiàn)價較其預(yù)期資產(chǎn)凈值折價49%，是業(yè)內(nèi)估值最具有吸引力的大型地產(chǎn)股。
券商中看得最淡的為里昂證券，其地產(chǎn)研究主管王艷首先強調(diào)并不支持Citron的分析，但市場不應(yīng)把焦點放在“恒大在什么方面被質(zhì)疑”，而是“為什么恒大被質(zhì)疑”。里昂認為，恒大的經(jīng)營策略過分進取，在營運和財務(wù)上都用到極限，容易成為狙擊目標。
不過，針對Citron關(guān)于表外負債的質(zhì)疑，里昂以藍籌股華潤置地(1109.HK)為例，指去年華潤置地的銷售額不及恒大，但表外負債中收購?fù)恋厥褂脵?quán)承諾金為930億，較恒大211億更多，Citron的質(zhì)疑屬于沒搞清楚狀況。
面對投行聯(lián)合力挺恒大，安德魯·萊福特在接受媒體專訪時回應(yīng)道：“投行是什么樣的，我們都很清楚。他們是無法發(fā)現(xiàn)公司的問題的。從我這三年來所調(diào)查的所有中國大公司的案子中，我從來沒有見到事前投行出來說，嘿，這里有點問題。”
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本文標題：反擊香櫞做空 恒大報案
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