6月6日，阿里巴巴集團(tuán)宣布旗下B2B上市公司阿里巴巴網(wǎng)絡(luò)(01688.HK)于6月8日停止交易，6月20日正式退出香港聯(lián)交所。
這一消息再一次將大家的眼球拉攏至“中概股私有化”。
一年前的5月30日，本報(bào)曾報(bào)道《海外上市孤兒回歸潮》，歷數(shù)多家中概股，試圖從境外交易所退市，回到香港或A股上市。如今一年過(guò)去，有些宣布退市的中概股沉寂無(wú)聲，有些已經(jīng)宣告失敗，還有知名如盛大網(wǎng)絡(luò)、阿里巴巴網(wǎng)絡(luò)加入這一陣營(yíng)。
知名如盛大網(wǎng)絡(luò)、阿里巴巴集團(tuán)，一進(jìn)一退之間，賬面盈利不說(shuō)，還得到額外的實(shí)惠。但大部分中概股公司，面對(duì)資本卻沒(méi)有這種議價(jià)能力，上市退市對(duì)于他們是個(gè)虧本買賣。
深創(chuàng)投浙江大區(qū)總經(jīng)理尹於舜認(rèn)為：“今后可能有更多的海外企業(yè)要加入私有化大軍。相比去年中概股被獵殺時(shí)，現(xiàn)在國(guó)外市場(chǎng)的情況更糟糕，中國(guó)企業(yè)的股票也跌更多了。現(xiàn)在有20多家中概股的股票不到1美元，長(zhǎng)期不到1美元的只能退市；還有七八十家的股票不到2美元，這些也岌岌可危。這種情況下，股票流動(dòng)性不好，再融資功能形同虛設(shè)。企業(yè)上市后白白花錢維護(hù)，既募不到資，品牌效應(yīng)也出不來(lái)，只能退市。”
那么，這些中國(guó)企業(yè)去海外交易所上市、退市，得失幾何？
盛大：陳天橋在下一盤很大的資本運(yùn)作之棋
國(guó)內(nèi)IT界，論深諳美國(guó)資本市場(chǎng)，陳天橋若認(rèn)第二，估計(jì)沒(méi)人敢稱第一。
2004年5月，盛大網(wǎng)絡(luò)(SNDA. NASDAQ)挾“中國(guó)網(wǎng)游第一股”，登陸納斯達(dá)克。最終發(fā)行1385萬(wàn)ADS(美國(guó)存托股票)，單價(jià)11美元，一共融資1.524億美元。美國(guó)存托憑證常見(jiàn)于非美國(guó)公司在美國(guó)上市，往往1ADS等于一定數(shù)額的普通股，不同公司的換算比例不一樣，一般在IPO之前就已定好、未來(lái)不會(huì)改變。
那時(shí)的美國(guó)股市不是特別景氣，為此盛大網(wǎng)絡(luò)較原計(jì)劃削減了40%的融資額。但這并不妨礙其董事長(zhǎng)陳天橋于次年登上福布斯內(nèi)地首富之位。彼時(shí)陳天橋不過(guò)32歲，身家是150億元，一時(shí)風(fēng)光無(wú)兩；而他資產(chǎn)的主要部分，正是和妻子、弟弟一起持有的盛大網(wǎng)絡(luò)六成的股份。
自此，陳天橋開(kāi)始了他在納斯達(dá)克自由出入、如入無(wú)人之境的旅程：2009年和2010年，他分別通過(guò)分拆和收購(gòu)，又得到了2個(gè)絕對(duì)控股的上市公司：盛大游戲(GAME. NASDAQ)和酷6傳媒(KUTV. NASDAQ)。2011年下半年到今天，他一邊將盛大網(wǎng)絡(luò)私有化，一邊推行盛大文學(xué)分拆上市。
可以說(shuō)，從2009年到2011年，陳天橋很忙，忙于上述一系列資本運(yùn)作。那盛大網(wǎng)絡(luò)的一進(jìn)一退之間，陳天橋的收益到底如何？
在今天的時(shí)點(diǎn)看，決定陳天橋成敗的，正是他在2009年將盛大游戲分拆上市。而后來(lái)的種種跡象顯示，陳天橋這一年開(kāi)始推行“網(wǎng)絡(luò)迪士尼”2.0版：將旗下各業(yè)務(wù)分拆上市，亦可以收購(gòu)其他公司補(bǔ)充業(yè)務(wù)線，母公司盛大網(wǎng)絡(luò)將作為控股公司。盛大游戲的上市，是他計(jì)劃中最重要的一步。
2009年的陳天橋和盛大網(wǎng)絡(luò)，稍稍有些尷尬。自2004年盛大網(wǎng)絡(luò)IPO后，陳天橋致力于打造“網(wǎng)絡(luò)迪士尼”，并為此進(jìn)行諸多布局，其中最令人記憶猶新的當(dāng)數(shù)他力推機(jī)頂盒。然而，他的這些舉措要么失敗，要么未能得到真金白銀的回報(bào)。
瑞士信貸次年的一份研究報(bào)告指出：傳奇系列游戲，在2009年為盛大網(wǎng)絡(luò)貢獻(xiàn)了70%以上的營(yíng)收。以前，陳天橋正是靠代理傳奇游戲賺得盆滿缽滿，并因此成為中國(guó)網(wǎng)游第一股。但五年過(guò)去，盛大網(wǎng)絡(luò)還是只有這一板斧。
2009年9月，盛大游戲(GAME. NASDAQ)登陸納斯達(dá)克市場(chǎng)。盛大游戲原計(jì)劃發(fā)行6300萬(wàn)ADS，其中有5000萬(wàn)ADS由母公司盛大網(wǎng)絡(luò)出售，預(yù)計(jì)發(fā)行價(jià)為10到12.5美元。不料投資者廣為追捧，最終發(fā)行價(jià)定在上限12.5美元，盛大網(wǎng)絡(luò)追加出售2050萬(wàn)ADS。
結(jié)果是，盛大游戲募集資金1.625億美元；盛大網(wǎng)絡(luò)售舊股獲得8.81億美元現(xiàn)金。一共融資10.44億美元，為當(dāng)時(shí)的中國(guó)企業(yè)美國(guó)融資規(guī)模之最。
陳天橋?yàn)榇烁兜膶?duì)價(jià)僅僅是出讓盛大游戲29%的股權(quán)，他依然對(duì)盛大游戲絕對(duì)控股，同時(shí)擁有盛大游戲96%的投票權(quán)，所以，盛大游戲成為了公眾公司，盛大網(wǎng)絡(luò)獲得8億多美金，但盛大游戲基本還是陳天橋說(shuō)了算。盛大網(wǎng)絡(luò)當(dāng)年財(cái)報(bào)顯示，其現(xiàn)金多達(dá)16億美元。
同年7月，盛大網(wǎng)絡(luò)的子公司出資4620萬(wàn)美元，收購(gòu)華友世紀(jì)51%的股權(quán)，隨后由華友世紀(jì)出面收購(gòu)酷6網(wǎng)，這一收購(gòu)是通過(guò)華友世紀(jì)向酷6網(wǎng)股東發(fā)行股票來(lái)完成，相當(dāng)于陳天橋沒(méi)花一分錢，只是用部分華友世紀(jì)的股權(quán)，換得酷6網(wǎng)的全部股權(quán)；2010年，盛大網(wǎng)絡(luò)出資3700萬(wàn)美元收購(gòu)華友世紀(jì)的原有業(yè)務(wù)，于是華友世紀(jì)這一上市公司中，只剩下原酷6網(wǎng)。這樣相當(dāng)于酷6網(wǎng)借殼上市，后來(lái)公司更名為酷6傳媒，股市代碼也變更為KUTV。
粗略一算，陳天橋出資8000多萬(wàn)美元，得到了原華友世紀(jì)的業(yè)務(wù)，并多了一家控股的上市公司酷6傳媒。
2010年，陳天橋?yàn)槭⒋缶W(wǎng)絡(luò)兩家子公司杭州邊鋒和上海浩方做VIE結(jié)構(gòu)。計(jì)劃由他家族控股的盛大娛樂(lè)控股這兩家公司，未來(lái)分拆上市。這兩家公司早在2004年，即已為盛大網(wǎng)絡(luò)以不超過(guò)2000萬(wàn)人民幣的價(jià)格收購(gòu)。
但后來(lái)陳天橋放棄了這兩家公司的上市。于今年4月，將兩家公司賣給浙報(bào)傳媒(600633.SH)，一共作價(jià)34.9億元人民幣。
2010年，陳天橋還在運(yùn)作盛大文學(xué)的分拆上市。這才有2011年4月公告，盛大文學(xué)將分拆上市。此后盛大文學(xué)幾次提交上市申請(qǐng)，無(wú)奈美股表現(xiàn)不佳，中概股的大環(huán)境更是險(xiǎn)惡，盛大文學(xué)的上市計(jì)劃一再推遲。
在上述收購(gòu)、分拆、籌備上市的同時(shí)，陳天橋沒(méi)忘回購(gòu)盛大網(wǎng)絡(luò)的股票。公開(kāi)信息顯示，2010年第四季度盛大網(wǎng)絡(luò)回購(gòu)了110.5萬(wàn)份ADS，2011年上半年回購(gòu)48.81萬(wàn)份ADS。他想私有化盛大網(wǎng)絡(luò)，應(yīng)該是2010年四季度就開(kāi)始籌備。這期間盛大的股價(jià)大部分時(shí)候在50美元以后，回購(gòu)這部分ADS，支出不會(huì)超過(guò)1億美元。
2011年10月，陳天橋正式宣布將私有化盛大網(wǎng)絡(luò)。隨后，他公布回購(gòu)方案：他和妻子、弟弟籌集資金，以每ADS41.35美元的價(jià)格，回購(gòu)中小股東持有的1788萬(wàn)份ADS，這一價(jià)格相較市價(jià)高出24%，陳天橋家族一共需要支付7.36億美元。
業(yè)內(nèi)認(rèn)為，這7.36億美元中，約有2億美元，是來(lái)自盛大游戲的分紅。2012年1月，盛大游戲進(jìn)行了前所未有的派息行動(dòng)，總共分紅金額為2.89億美元，這一金額，正好跟盛大游戲2011年持有的現(xiàn)金2.91億美元吻合。而陳天橋家族此時(shí)仍持有盛大游戲七成的股份，所以他們獨(dú)得分紅2億美元。
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