截至5月21日收盤，包括晶澳太陽能、韓華新能源、富維薄膜、奧盛創新、華視傳媒在內的多家中國概念股股價跌破1美元。根據美國股票市場的要求，公司存在股價長期處于1美元之下、無法滿足信息披露、財務遭質疑等現象的企業將被迫退市。
此前，SEC宣布起訴德勤會計師事務所上海分公司，理由是德勤上海拒絕向SEC提供其中國客戶的審計底稿。這一舉措也在一定程度上推動了中概股公司選擇主動退市，也就是私有化。
讓中概股公司擔憂的是，退市道路一樣曲折，僑興移動的私有化不久前就因股東人數未達到法定人數而宣告失敗，中概股企業最終能否“體面”地實現退市目標，還是未知數。
一線調查
SEC起訴德勤致訴訟風險劇增
中概股 “回家”路并不平坦
“我們剛剛用3個月的時間操作完成了一起中國公司在美退市的案子，在我手里，目前還有5起這樣的退市案件。”瑞格律師事務所合伙人Paul Boltz坦誠地告訴《中國經營報》記者。Paul長期致力于幫助中國公司處理證券交易委員會的調查、聯交所退市以及集體訴訟事宜。
美國證券交易委員會(SEC)在過去一周內的舉動即將為Paul招攬更多的生意。5月11日，SEC宣布起訴上海德勤華永會計師事務所有限公司(以下簡稱：德勤上海)，指控其拒絕交出一家中國公司的審計底稿。5月14日，SEC又宣布暫停379只微型股的交易，其中包括4家中國企業在內。
Paul認為，SEC的審計風暴將直接導致中概股訴訟風險急劇增加，中概股交易量減小及其在多地資本市場上的估值差異，將讓越來越多的中國在美上市企業尋求退市或私有化的路徑。
訴訟風險急劇增加
瑞格律師事務所提供的數據顯示，從2007年到2011年，涉訴的交易比例逐年提高，2007年涉訴的交易比例為53%，到2011年，這一比例上升為91%。同時，每個交易涉及的訴訟數量也呈現增加的態勢，2007年每個交易涉及的訴訟量平均值為2.8起，到2011年則增加到5.1起。
更驚人的是，2010年到2011年，美國證券市場共產生了1529起交易訴訟。僅2011年，針對中國公司的案件就多達44起，占到全美證券訴訟的18%。此外，標準案件占據了47%，并購案件占到了29%，信貸危機案件占5%，龐氏計劃引發的案件占1%。
Paul指出，“這些數據顯示了中國概念股正在加劇的訴訟風險。”
不僅如此，由于訴訟風險的增加，很多在美上市公司的股價和交易量受到影響。很明顯的案例發生在2011年，多家中國在美國上市公司首發當日即跌破發行價。
直接進行IPO(首次公開發行)的股票如此，通過反向收購在美上市的公司問題就更為嚴重。由于反向收購在美上市的公司本身交易量就很小，財務丑聞更讓這些公司的交易雪上加霜，但值得注意的是，它們的合規成本卻比其他傳統進行IPO的公司一點都不少，這導致許多上市公司正在尋求退市的計劃。
達信(MARSH)的報告就顯示，“在過去的12個月中，有許多在美國上市的中國公司宣布了私有化或退市的計劃。”
達信中國副總裁、財務及專業責任保險負責人黃翀告訴記者，“許多公司做出這樣的決定是因為自從海外上市成功以來，其股票交易量持續低迷。大多數公司的股票交易價格遠低于它們的發行價。同時，還有許多企業疲于應付海外證交所征收的各類報告及治理合規費用。”
而股票交易量低迷的原因很大程度上與這些企業采用“反向收購”的上市方式有關，盡管“反向收購”的上市路徑快捷而簡單，但其卻為在美上市期間埋下了“訴訟地雷”。
Paul告訴記者，“一個很重要的原因，大部分反向并購的公司都是美國注冊公司，主要分布在特拉華州、內華達州等，這使得美國律師有可能通過美國各個州當地的公司法，去指控這些公司的高管違反信托業務。正是因為它們的注冊地在美國，所以可以用到美國的公司法。”
“但是對于其他直接IPO的公司來說，這些公司往往選擇在開曼群島注冊，適用開曼群島的法律，這樣遭遇美國公司法訴訟的風險相對就會小一些。”
Paul同時表示，“美國的證券集體訴訟對企業來說是一件非常可怕的事情，而開曼群島不適用集體訴訟的制度，這同樣讓其遭遇的風險要小一些。”
當然，反向收購公司容易引發股東信托義務訴訟的另一個原因還在企業自身，江蘇中美同濟投資有限公司副總裁陳媛就曾告訴記者，“當年很多反向收購赴美上市的公司，都是在不太了解情況的前提下被中介機構(或財務顧問公司)游說過去的，這些財務顧問公司在企業上市之后拿錢或者拋售股票拿錢走人，留下不明情況的企業在那里承擔風險。”
與此同時，美國證券市場是股東律師(代表股東一方向上市公司提起訴訟的律師)淘金的寶地，很多訴訟發生的動機可能就是律師費，而在合規嚴格性上欠經驗的中國公司就成了這些律師“下口”的好地方，他們甚至無形中與此前做空中國概念股的“渾水”公司、“香槌”公司形成了一個啖食中國概念股的完整鏈條。
據Paul透露，“股東律師慣常可以收取的律師費為50萬~75萬美元，而2010年到2011年的平均值已達到1200萬美元。”
“除此之外，律師還可獲得‘特別費用’，特拉華州法庭2011年曾經判決支付律師7700萬美元；2012年1 月，Groupo Mexico就收購其作為主要股東的一家子公司被判支付3 億美元；KKR就其收購Del Monte也曾被判支付2525萬美元。”
選擇“退市”
原本就有欠完善的上市準備，上市后巨大的合規費用，高比率的涉訟機會，以及涉訴后需要付出的龐大的訴訟成本，加上不是特別好的股價表現，所有這一切，讓很多公司都在考慮退市，希望通過退市重組之后，重新在香港或A股上市。
由此，與以前赴美上市熱潮不同的是，從去年開始，退市或私有化漸漸成為在美上市公司的一大選擇。
在Paul看來，“大多數海外上市的中國公司基本狀況良好，而公司的潛在價值在目前的市場價值中未能得到體現，同時公司的市場價值預計在短期內不會得到提高。在這種情況下，成功的退市將能夠釋放大量的股東價值，可以給企業帶來多重好處。”
Paul如此總結退市或私有化的好處：“上市公司私有化是個引人注目的選擇，公司可以有機會重新制定、考慮未來的運營計劃，可以卸下應對財務指南和報告期限的壓力，實施更加靈活的公司治理，減少來自公眾股東的干擾，讓管理層能夠關注長期目標，讓公眾股東獲得更好的股價，同時也能實現對競爭和戰略信息的保密。”
推薦閱讀
李立 編者按/既然從一開始，扎克伯格就認定facebook的存在更傾向推動整個世界的連接，那么相對聲勢浩大的IPO，找出上市之后的“隱形泡沫”和未來軌跡才是更有價值的事情—— 雖然股價小幅企穩，但依然難掩上市前3日暴>>>詳細閱讀
本文標題：中概股退市風潮再起 訴訟風險急劇增加
地址：http://www.geekbao.cn/a/04/20120527/63590.html
網友點評
精彩導讀
科技快報
品牌展示