4個交易日后，無論是已經撈了一把的做空機構，還是情緒化的散戶投資者，Facebook部分狂熱的資本“玩家”暫時離場。
美東時間5月23日下午，經歷了最初兩個完整交易日的直線下探后，Facebook的股價終于止跌盤整，報收于32美元。全天的價格波動并不大，基本在31美元附近盤整。
當日爆出散戶投資者起訴Facebook和幾大承銷商的新聞并未給股價沉重打壓。讓人擔心的反而是另一個數據。根據納斯達克官方統計，截止到美東時間23日下午交易結束后，當日Facebook股票成交量約為7321萬手，是前一日的72%、周一的43%、首個交易日（5.79億手）的10%。
“很明顯，不少投資者已經離場。”對沖基金Karya Capital Management風險管理主管Ming Yan向本報記者表示：“做空機構已經做空得差不多了，希望短期獲利的散戶投資者能拋售的一早就拋售了。”
成也蕭何，敗也蕭何。當初扎克伯格和其首席財務官大衛·埃伯斯曼一意孤行增加IPO股票，史無前例擴大散戶投資者的比例，并以估值最高區間入市，反而成為一個敗筆。
Capital Investment Advisors首席投資官 Matt Reiner告訴本報記者：“我們有許多教訓可以從這單IPO中獲取。急于賣出股票的人并非不信任IPO，只是太多的散戶投資者已經在IPO階段認購到了股票，此后市場沒有那么多需求。”
耶魯大學金融學教授陳志武則在接受本報記者采訪時指出：“Facebook犯了一個和許多中國企業一樣的錯誤，太看重IPO的價格。”
該是買入的時候了
23日，完整交易的第三天，Facebook的股價漸漸步入平靜。“股價到了30美元上下，這應是該只股票目前的估值下線。”Ming Yan表示。
股票得到了大多數分析師的支持。在納斯達克當日的統計中，10位分析師中有6個給予“買入”建議，1個表示“持有”，另外三個建議“賣出”。而“賣出”建議中預期股票近日的最低值仍然在25-28美元，不算太低。
前幾日活動頻繁的交易者偃旗息鼓。除了散戶投資者要么及時拋售、要么被“套牢”之外，做空機構的套利空間也逐漸減小。
數據分析機構Data Explorers的報告指出，截至5月22日大約有1800萬Facebook的股票被出借融資做空，這相當于Facebook公開發行4.21億股的4.3%。
這一數據表明市場上還有多少做空者存在。在一個做空交易中，做空者一般通過借來股票賣出，在一個較低的價位再買入，然后歸還同樣數量的股票，以此賺取差價。
Ming Yan表示，這一比例并不算高，大多數做空者在42美元下探到38美元的第一天，以及此后38美元下探到30美元的交易日內，就應該已經完成了做空動作。
“即便留到現在，也應該是買入的時候了。” Matt Reiner 說。這也會對如今的股價提供不少支撐。
此前投入大量資金“救市”的承銷商們，則被分析師認為有低位補倉的動作。來自Needham & Co.的一位分析師公開表示，承銷商在IPO時出售過多股票，使得他們在技術上可以做空，在如今的價位上補倉可以鎖定利潤，同時也可以支撐價位在30美元附近不再下滑。
“我也在本周一股價下探后買了Facebook的股票。”土豆網聯合創始人Marc van der Chijs向本報記者透露。
機構投資者拋售
這單全球規模最大的互聯網公司IPO，出現如此戲劇性的場面，恐怕鮮有人預知。
“交易日第一天的情形，就比原先預期的興奮少了很多。” Marc van der Chijs說，“在我看來主要原因是機構投資人拿到了太多新股。一般來說，在超額認購的IPO中，投資人認購100萬股，最后能拿到 10萬股就不錯了，但這一次許多機構都拿到了他們認購的八成以上的股票，所以開盤后盡快拋售也不足為奇。”
在23日散戶投資者遞交給法院的訴狀中稱，正是由于此前幾大承銷商的分析師調低Facebook未來收入預期一事沒有及時披露給所有投資人，而只讓部分他們看重的機構投資者知曉，因此造成了交易首日機構投資者拋售。
陳志武說，這可能觸犯了美國證券交易委員會（SEC）的公平披露（Fair Disclosure）規則：信息披露必須對整個市場公布，而不是對某些大客戶。
上周五，Facebook上市第一天，納斯達克的技術故障導致交易推遲了半個小時，許多投資者對自己購買的最終價格不明所以。而開始交易后30秒內，股價一路上漲到42.05美元，而此后則一度陷入頹勢。
此后摩根士丹利被迫動用約6300萬股緊急儲備，推動Facebook股價上漲，并將其維持在38美元的價位，使得Facebook不至于在首日破發。
散戶需求過早得到滿足
散戶投資者是更大的問題來源，這或許可以解釋第二、第三天股價的一路下滑。
在Facebook決定承銷商的最后階段，兩家散戶投資人的中間商Etrade和Schwab突然出現在名單上。Matt Reiner說：“這顯示了Facebook希望接近散戶投資者的想法，一個原因可能是他們想要為此后即將上市的大量流通股提增市場需求。”
在ETrade上，散戶投資者只需要回答25個有關其財務狀況的問題，然后為至少50股Facebook股份報價，并提供他們愿意出價的最高值，就可以成為預訂認購者。
ETrade和Schwab拒絕透露Facebook提供給他們的具體股票數量。據分析機構的估計，此次提供給散戶的股票大約占25%。而通常情況下，一只股票在IPO時留給散戶認購的股票在10%-20%的范圍內，甚至更少。
事與愿違。Matt Reiner認為，本周初的數據顯示，增加散戶投資者恰恰削弱了市場在IPO之后對該只股票在發行價以上點位的需求，股價短暫的上揚后一路下挫。
Yan Ming認為散戶投資人不甚理性，從眾心理和短期持有的動力較大。事實證明，開市后不久幾千萬個賣出指令，顯示了投資人的不安。
Matt Reiner表示：“在公司上市前的融資階段，Facebook之所以停留良久不急著IPO，是因為他們需要募集資金來成長，而對于公開市場他們的準備顯然不夠充分。”
接下來股價如何行走，是真正考驗Facebook的時候。“在30美元左右的價位上如何繼續，取決于是否有真正的實體資金買入。”Ming Yan說，“追究根本原因，是Facebook本身的增長預期是否能令人信服。”
按照38美元的價格計算，Facebook的歷史市盈率超過100。如果按照30美元計算，則在82左右。而谷歌IPO時的這一數據是74.6。
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