新股發(fā)行沒(méi)有如許多人所希望的那樣停步，發(fā)行節(jié)奏沒(méi)有改變，引人關(guān)注的是一些市場(chǎng)化舉措正在出臺(tái)。相比于只說(shuō)不做，或者以市場(chǎng)化為理由為高達(dá)80倍、90倍的發(fā)行市盈率開(kāi)脫，承認(rèn)新股發(fā)行存在行政與市場(chǎng)邊界不清的制度問(wèn)題，是個(gè)大進(jìn)步。
全國(guó)政協(xié)委員、深圳證券交易所理事長(zhǎng)陳東征8日發(fā)言并答記者問(wèn)。從陳委員的發(fā)言中可以窺知部分改革方向，目標(biāo)堅(jiān)定，實(shí)行市場(chǎng)化，在過(guò)程中用行政規(guī)制辦法防止內(nèi)幕交易與投機(jī)性交易。陳東征的發(fā)言有人情味，承認(rèn)中小投資者的貢獻(xiàn)，比起以往否定中小投資者，甚至動(dòng)輒將中小投資者稱(chēng)作投機(jī)者，是一大進(jìn)步。否則中小投資者不僅要在多數(shù)時(shí)候承擔(dān)投資虧損，還會(huì)被貼上投機(jī)標(biāo)簽，在道德上無(wú)處立足。
陳東征提出，中國(guó)股市走到今天一個(gè)最大的成績(jī)，是為國(guó)有大型企業(yè)提供了脫胎換骨改造的平臺(tái)，為國(guó)有大型企業(yè)能夠走向世界打下了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)；另外一條就是中國(guó)多層次資本市場(chǎng)建立構(gòu)架以來(lái)，已為千家企業(yè)走向市場(chǎng)提供一個(gè)平臺(tái)，為中國(guó)經(jīng)濟(jì)今后的發(fā)展開(kāi)辟了一條道路。但是這個(gè)過(guò)程中代價(jià)很大，付代價(jià)的主要是中小投資者，他們承擔(dān)了其中的重要部分，這就是中國(guó)資本市場(chǎng)最需要不斷完善改進(jìn)的地方。大型企業(yè)是否能夠通過(guò)上市脫胎換骨是一回事，這樣的評(píng)價(jià)有可能過(guò)高，但企業(yè)在短期內(nèi)做大，銀行、機(jī)械等行業(yè)的 “跨越式發(fā)展”，哪一個(gè)行業(yè)能夠離開(kāi)證券市場(chǎng)中小投資者真金白銀的貢獻(xiàn)？
未來(lái)新股發(fā)行改革將走向市場(chǎng)化。陳東征回應(yīng)把創(chuàng)業(yè)板一部分發(fā)審權(quán)力放在深交所的問(wèn)題：“從國(guó)際慣例來(lái)看，都是交易所市場(chǎng)。”
交易所與證監(jiān)會(huì)的關(guān)系如一團(tuán)亂麻，監(jiān)管者居然直接插手交易所的事，讓交易所成為聽(tīng)喝的跟班，完全是本末倒置。不止一個(gè)學(xué)者提及目前證監(jiān)會(huì)主管發(fā)審是越俎代庖，并且用政府信用為上市公司背書(shū)，人為增加了政府信用壓力，讓保薦人在無(wú)需擔(dān)責(zé)的情況下領(lǐng)取高薪，讓發(fā)審委明知不可為而為之，都是混淆行政與市場(chǎng)邊界之后，動(dòng)輒得咎之舉。
陳東征認(rèn)為，現(xiàn)在發(fā)審制度需要分步走，第一步可以嘗試再融資的權(quán)力下放，包括中小板和創(chuàng)業(yè)板的再融資；退市制度是一項(xiàng)重大改革的起始，主板退市肯定要比創(chuàng)業(yè)板走在前。對(duì)于中國(guó)資本市場(chǎng)而言，退市制度是為主板、創(chuàng)業(yè)板、中小板樹(shù)立一種理念。
交易所與證監(jiān)會(huì)有邊界。交易所領(lǐng)頭人要求證監(jiān)會(huì)下放權(quán)力無(wú)可厚非，但首先要求得到最肥厚的再融資權(quán)力，而把艱難的上市與退市制度留待日后處理，是另一種權(quán)責(zé)不匹配。公眾如何相信交易所獲得再融資權(quán)力后能夠妥用該權(quán)力，不出現(xiàn)尋租與溢價(jià)發(fā)行等情況？無(wú)他，要由證監(jiān)會(huì)嚴(yán)厲履行監(jiān)管之責(zé)，監(jiān)管最重要的是監(jiān)管上市與退市，而不是再融資。
甘蔗沒(méi)有兩頭甜，獲得再融資的權(quán)力，就應(yīng)該把好上市與退市的關(guān)口。創(chuàng)業(yè)板上市公司手握重金，要退市確實(shí)很難，但不推出退市機(jī)制，加上首先放行再融資，市場(chǎng)預(yù)期永遠(yuǎn)無(wú)法明確，將來(lái)推出退市機(jī)制是難上加難。創(chuàng)業(yè)板退市難，主板難道不難？難道我們要把退市重?fù)?dān)留給孫子的孫子？那是愚公移山，沒(méi)有目標(biāo)的改革比愚公移山還不如。
抑制炒新已有實(shí)際舉措。上交所8日宣布，將加強(qiáng)首次公開(kāi)發(fā)行股票上市初期(上市后的前10個(gè)交易日)的交易監(jiān)管工作，對(duì)于異常波動(dòng)可以實(shí)行臨時(shí)停牌，對(duì)于異常交易，實(shí)行重點(diǎn)監(jiān)控，相關(guān)規(guī)定于9日起施行。前一天，深交所發(fā)布的新規(guī)比上交所更為嚴(yán)格：今后上市的新股，當(dāng)首次公開(kāi)發(fā)行股票上市首日出現(xiàn)盤(pán)中成交價(jià)較開(kāi)盤(pán)價(jià)首次漲跌達(dá)到或超過(guò)10%及盤(pán)中換手率達(dá)到或超過(guò)50%兩種情形之一的，可以對(duì)其實(shí)施盤(pán)中臨時(shí)停牌至14時(shí)57分。如果在開(kāi)盤(pán)集合競(jìng)價(jià)階段股票交易換手率就已達(dá)到或超過(guò)50%，在9時(shí)30分開(kāi)始即對(duì)其實(shí)施臨時(shí)停牌至14時(shí)57分。不止于此，深交所還表示，將繼續(xù)研究論證抑制新股炒作的相關(guān)措施。
如此具有針對(duì)性的舉措，一看就是技術(shù)人士所為，雖然不可能完全抑制高定價(jià)，卻是加大炒新成本的重要舉措。上交所與深交所扼制炒新的行為，并不是反市場(chǎng)之舉，而是將瘋狂降低市場(chǎng)總體效率的炒新，轉(zhuǎn)換化價(jià)值投資，逐步削弱新股發(fā)行利益的第一步。無(wú)怪乎，網(wǎng)易調(diào)查53.3%的網(wǎng)民表示支持，站在中間立場(chǎng)者占據(jù)了14.3%的比例。此舉打散利益鏈條，順乎大多數(shù)投資者心意，是未來(lái)改革的良好開(kāi)端。
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本文標(biāo)題：評(píng)論：IPO改革從承認(rèn)中小投資者貢獻(xiàn)開(kāi)始
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