2011全年，“監(jiān)管”成為整個(gè)PE行業(yè)神經(jīng)緊繃的關(guān)鍵詞。
僅發(fā)改委的頻頻動(dòng)作就足以讓PE、VC們夜不能寐。
2011年1月，發(fā)改委辦公廳下發(fā)了《關(guān)于進(jìn)一步規(guī)范試點(diǎn)地區(qū)股權(quán)投資企業(yè)發(fā)展和備案管理工作的通知》(發(fā)改辦財(cái)金［2011］253號(hào)文)(下稱253號(hào)文)，要求試點(diǎn)地區(qū)設(shè)立的、募集規(guī)模達(dá)到5億元人民幣的股權(quán)投資企業(yè)接受強(qiáng)制備案管理、運(yùn)作規(guī)范管理并按要求進(jìn)行信息披露。
緊接著3月份，發(fā)改委又在其網(wǎng)站上公布了《股權(quán)投資企業(yè)備案文件指引/標(biāo)準(zhǔn)文本/表格下載》，進(jìn)一步細(xì)化了股權(quán)投資企業(yè)(即“基金”)及股權(quán)投資管理企業(yè)(即“管理機(jī)構(gòu)”)的備案工作。
到了6月份，天津又推出了地方版本的PE備案規(guī)定。
2011年11月，發(fā)改委辦公廳又下發(fā)了《關(guān)于促進(jìn)股權(quán)投資企業(yè)規(guī)范發(fā)展的通知》(發(fā)改辦財(cái)金［2011］2864號(hào))(下稱2864號(hào)文或《通知》)，PE強(qiáng)制備案制度由試點(diǎn)地區(qū)推廣至全國。
這份《通知》也成為國內(nèi)第一個(gè)全國性的股權(quán)投資企業(yè)規(guī)范條例。
“政策落實(shí)年”？
如果將2011年叫作“政策年”的話，金諾律師事務(wù)所高級合伙人郭衛(wèi)鋒說， 2012年可以稱為“監(jiān)管年”或“政策落實(shí)年”。
的確，發(fā)改委的2864號(hào)文發(fā)布后，行業(yè)期待有更多細(xì)則出臺(tái)。
比如，發(fā)改委2864號(hào)文規(guī)定，投資者為集合資金信托、合伙企業(yè)等非法人機(jī)構(gòu)的，應(yīng)打通核查最終的自然人和法人機(jī)構(gòu)是否為合格投資者，并打通計(jì)算投資者總數(shù)，但投資者為股權(quán)投資母基金(FOF)的除外。
但，2864號(hào)文并未給出關(guān)于母基金的詳細(xì)定義。
還有備案管理的范圍問題。那些沒有“股權(quán)投資”之名，卻在行股權(quán)投資之事的機(jī)構(gòu)，是否也在發(fā)改委要求備案的范圍之內(nèi)？
在2864號(hào)文出臺(tái)后，郭衛(wèi)鋒就接到這樣的客戶咨詢：某信托基金客戶打通計(jì)算共有100多位投資人，其中，很多單個(gè)投資人出資不足1000萬，因已投資完畢，無自行調(diào)整規(guī)范的可能。
郭衛(wèi)鋒透露，天津針對存量PE機(jī)構(gòu)監(jiān)管政策已經(jīng)在會(huì)簽過程中，該文件擬以天津675號(hào)補(bǔ)充通知形式頒布。
全國范圍內(nèi)無法滿足備案條件的存量PE可能還為數(shù)不少，他們下一步該如何調(diào)整？
因此，漢坤律師事務(wù)所的王勇律師預(yù)計(jì)，2012年，“發(fā)改委應(yīng)該會(huì)細(xì)化現(xiàn)有規(guī)則”。
而在郭衛(wèi)鋒看來，對監(jiān)管而言，政策執(zhí)行的尺度將會(huì)直接影響行業(yè)的發(fā)展。
爭奪PE監(jiān)管權(quán)？
試圖對PE進(jìn)行監(jiān)管的，絕不止發(fā)改委一個(gè)部門。
去年6月，“支付寶股權(quán)轉(zhuǎn)移事件”引發(fā)了行業(yè)關(guān)于VIE合法性的大討論。
之后，商務(wù)部外資司曾到上海組織調(diào)研會(huì)，VIE是被提及話題之一；到了9月份，又有幾名法律界人士透露，中國證監(jiān)會(huì)正在提交報(bào)告，建議國務(wù)院取締VIE結(jié)構(gòu)，這份報(bào)告也流傳至坊間，在行業(yè)內(nèi)引發(fā)了熱議甚至恐慌情緒。
但截至目前，關(guān)于VIE監(jiān)管仍無進(jìn)一步的政策出來。
而正在修訂中的《證券投資基金法》(下稱《基金法》)也擬將PE納入法律監(jiān)管之下。
早在2011年6月舉行的“2011中國股權(quán)投資基金發(fā)展論壇”上，人大財(cái)經(jīng)委副主任委員吳曉靈表示，“《證券投資基金法》調(diào)整的范圍也包括投資于未上市股權(quán)的基金，這是本次修法的一個(gè)重大調(diào)整。”
有律師向本報(bào)透露，修訂后的《證券投資基金法》將于2012年推出。
但是否應(yīng)將私募股權(quán)投資基金(PE)納入監(jiān)管范圍，這是《基金法》修訂過程中的一大障礙。
記者接觸的不少PE人士就表示，不希望被納入《基金法》，希望監(jiān)管越少越好。
在這一點(diǎn)上，各部委之間也存在爭議。發(fā)改委就是在《基金法》修訂過程中，搶先出臺(tái)了備案制度。
某股權(quán)投資機(jī)構(gòu)的一位律師就表示，從《基金法》修訂受挫就可以看出，PE離真正的陽光還有很遠(yuǎn)的距離；而中國現(xiàn)在最大問題是，誰是監(jiān)管者？國外是由類似證監(jiān)會(huì)的獨(dú)一機(jī)構(gòu)監(jiān)管，而國內(nèi)卻有無數(shù)機(jī)構(gòu)想管，誰也不聽誰的，協(xié)調(diào)機(jī)制也不存在。
但這位律師也認(rèn)為，“規(guī)范意味著成熟，就看監(jiān)管權(quán)最后花落誰家吧。”
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