昨日，創業板指數再次大跌4.83%，兩個交易日內累計跌幅已超過10%。上證資訊統計顯示，從2011年的情況來看，跌幅居前的創業板公司不少都是創投扎堆的企業。新股發行制度的改革與宏觀經濟的不景氣，雙重擠壓創業板估值泡沫，而且這一估值回歸過程仍未結束。因此，不惜高價拿項目的激進PE/VC未來的日子恐怕很“寒冷”。
據上證報資訊統計，在2011年跌幅居前的10家創業板公司中，信息服務與信息設備行業的公司占據4家，其余6家則廣泛分布于機械、建材與化工等行業。其中，萬邦達以全年71.54%的跌幅居首，而有眾多PE/VC基金駐扎的世紀瑞爾、金剛玻璃等曾經的“大熱門”也均攜超過60%的跌幅走下高估值的“神壇”。
對于低價布局世紀瑞爾的國投高科、啟迪中海、啟迪明德等創投基金來說，2011年可謂坐了趟“過山車”。公司股價在2010年底上市首日大漲逾70%，但2011年股價全年的跌幅竟達65.1%，雖然上述PE/VC基金由于當初入股價格極低而仍有不小收獲，不過其賬面浮盈一年來畢竟已經跌去大半。2012年1月12日，世紀瑞爾發布業績預增公告，預計2011年凈利潤約為8879.79-10148.34萬元，比上年同期增長40%-60%。不過，該則利好并未能阻擋股價的頹勢，此番大跌或是緣于創業板估值體系的大幅修正。
金剛玻璃的情況也與此類似，公司的股東榜匯聚了天堂硅谷、香港龍柏投資等6家PE/VC基金，但是2011年公司股價重挫60.12%，將扎堆其中的PE/VC盈利洗去大半。從基本面來看，雖然公司光伏產品市場持續低迷，但占主營業務大頭的安防玻璃產業2011年前三季度仍繼續保持穩定的發展。在基本面穩定的情況下，股價的大幅下挫對那些仍寄望于二級市場高價“埋單”的PE/VC基金而言，可謂潑了一盆冷水。
雖然多數創業板公司的股價大跌與系統性因素有關，但也并非沒有來自基本面的沖擊，如康芝藥業的案例正凸顯出“戴維斯雙殺”的威力。由于受到食品藥品監督管理局下發《關于加強尼美舒利口服制劑使用管理的通知》影響，康芝藥業主導產品瑞芝清銷售額大幅減少，公司預計2011年凈利潤將同比下降60%-90%。二級市場上，公司股價2011年跌去近60%，對于南海成長與創東方兩個創投基金而言，與其眼看盈利縮窄，不如將之落袋為安，2011年12月，南海成長開始減持公司股份。
而在漲跌幅榜的另一頭，藍色光標等創業板公司卻在2011年收獲了最高接近30%的漲幅，而同屬“達晨系”的達晨創投與達晨財信早在2011年三季度前就已選擇減持變現，可謂全身而退。不過，該公司2011年10月份以來逆市上漲，其基本面更有2011年全年預增95%至105%的利好支撐。
值得一提的是，在2011年有逆市表現的天舟文化、大禹節水和湯臣倍健等創業板公司中，未見PE/VC的身影。
總體來看，創業板估值體系的整體調整已經發生并將延續，在此背景下，一級市場或將發生相應的深刻變革，此前不少PE/VC不顧估值安全而高價“搶奪”項目的情況，將隨著二級市場的估值回歸而進入風險釋放期。對此，目前仍熱衷于以拿到項目為首要目標的激進創投基金不可不察。
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本文標題：創業板估值深度回歸或“殃及”激進PE
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